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事件：美聯(lián)儲召開FOMC會議，維持政策利率不變，聯(lián)邦基金利率的目標范圍保持在5.25%-5.5%，符合市場預期。
　　核心觀點：美聯(lián)儲決議維持利率不變，但并未排除再加息一次的可能性。鮑威爾的表態(tài)較上次會議更偏鴿，暗示12月再次加息的概率減小。近期美國的金融條件收緊，有助于控制通脹。加息的滯后效應正在顯現(xiàn)，美國仍有可能走向衰退。
　　美聯(lián)儲決議維持利率不變，但并未排除再加息一次的可能性。FOMC的聲明基本上沒有變化。聯(lián)邦基金利率目標保持在5.25%-5.5%的范圍，并為進一步的加息留下了空間?？s表節(jié)奏不變。鮑威爾重申，通脹持續(xù)下降是美聯(lián)儲按兵不動的條件，去通脹還有很長的路要走。他還表示，為了使通貨膨脹回歸到2%左右，比目前更慢的增長速度和更寬松的勞動力市場很可能是必要的。
　　鮑威爾的表態(tài)較上次會議更偏鴿。9月會議的點陣圖顯示，今年12月還可能有一次加息，當鮑威爾在記者會上被問及時，他表示這些預測的有效性隨著時間的推移而逐漸減弱。鮑威爾可能在暗示，12月再次加息的概率減小。鮑威爾指出，美聯(lián)儲“做的太多”和“做的太少”的風險正在趨于平衡。
　　金融條件收緊，有助于控制通脹。一方面，今年以來，美聯(lián)儲實際縮表節(jié)奏有所加快。另一方面，近期美國10年期國債收益率攀升。芝加哥聯(lián)儲金融條件指數(shù)顯示，信貸條件收緊、風險上行，推動金融條件收緊。美國信用卡違約率上升至2.8%左右，企業(yè)破產數(shù)量上升至過去兩年以來的高位。鮑威爾表示，額外的金融條件收緊為聯(lián)邦儲備做了一些工作，他們仍然希望看到這種情況會持續(xù)多久。
　　縮表不一定導致美債收益率持續(xù)飆升?？s表并不是10年期國債收益率上漲的主因。鮑威爾表示，縮表可能在美債收益率上升中起到的作用較小。他表示，由于銀行儲備超過3萬億美元，目前沒有跡象表明縮表正在導致流動性短缺。
　　加息的滯后效應正在顯現(xiàn)。鮑威爾表示，當前的緊縮政策之所以沒有明顯地放慢經(jīng)濟增速，一個原因是許多借款人已經(jīng)鎖定了較低的利率。但是，當他們再融資時，借款成本將會大幅增加。這種效應在房地產市場最為明顯，盡管美國房貸利率飆升，但很多房貸利率固定的借款人實際利息并沒有這么高。鮑威爾表示，隨著長期債務的到期，加息對經(jīng)濟的影響會愈加顯現(xiàn)出來。
　　美國仍有可能走向衰退。鮑威爾將目前的經(jīng)濟增長歸功于供給側復蘇。鮑威爾表示，美國的長期增長趨勢在2%左右，但目前的增長潛力處于一個較高的水平，這要歸功于供應鏈問題的解決、勞動力參與率的增加以及移民的增加等因素。目前全球供應鏈基本已經(jīng)修復到疫情前的狀態(tài)，供給側復蘇可能難以持續(xù)推動美國經(jīng)濟增長和通脹降溫。鮑威爾答記者問時也承認了控制通脹需要更弱的經(jīng)濟和就業(yè)，通脹降低、就業(yè)走強的這種違背菲利普斯曲線規(guī)律的狀態(tài)可能無法長期持續(xù)。
　　市場降低對12月加息概率的定價。由于鮑威爾對于12月加息概率的表態(tài)偏鴿，標普500指數(shù)上漲。國債上漲，2年期國債收益率當天下跌了14bps至4.94%。利率期貨顯示12月再次加息的概率從前一天的28.8%下滑至22.4%。美元指數(shù)也有所下滑。
　　風險提示：原油價格上升；地緣政治風險。