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投資要點(diǎn)
　　外部約束邊際好轉(zhuǎn)。1.中美關(guān)系改善。外交部部長(zhǎng)王毅應(yīng)邀出訪美國(guó)，中美經(jīng)濟(jì)、金融工作小組召開(kāi)第一次會(huì)議，中美在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的合作可能是雙方施展誠(chéng)意的重要表現(xiàn)，中美舉行外交政策磋商，11月中旬APEC會(huì)議兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤的可能性在增加。2.匯率壓力減輕。11月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)暫停加息，鮑威爾釋放鴿派信號(hào)；非農(nóng)就業(yè)走弱，失業(yè)率上升，勞動(dòng)力市場(chǎng)正在退燒；美債發(fā)行計(jì)劃低于預(yù)期，美債利率高點(diǎn)回落。
　　北向重歸流入，股東增持彰顯信心。11月3日當(dāng)周北向凈流入5.6億元，4周以來(lái)首次凈流入。央行增持四大行、買(mǎi)入ETF；央企、國(guó)企以及行業(yè)龍頭帶頭回購(gòu)、增持，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，10月分別有193家、69家上市公司發(fā)布回購(gòu)或增持預(yù)案，合計(jì)今年單月最高（前9月月均合計(jì)89家）。
　　 1萬(wàn)億“特別”國(guó)債，提升信心，作用實(shí)體。信號(hào)來(lái)看：前次年內(nèi)增發(fā)國(guó)債已時(shí)隔23年，特別國(guó)債歷史上也僅發(fā)行過(guò)三次，突破3%赤字率的約束，赤字留在今年、作用發(fā)力在明年，政策空間時(shí)間上均超預(yù)期，明顯提振市場(chǎng)信心。作用來(lái)看：一方面全部支付給地方，有望間接緩解地方財(cái)政壓力，另一方面，對(duì)明年的基建投資，尤其是水利投資有明顯的支撐，進(jìn)而帶動(dòng)上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的需求。
　　重要會(huì)議召開(kāi)。5年一次的中央金融工作會(huì)議重點(diǎn)在優(yōu)化金融高質(zhì)量服務(wù)、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加強(qiáng)監(jiān)管防范化解風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。地方政府債、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等化解可能會(huì)加快。會(huì)議通稿對(duì)資本市場(chǎng)著墨較多，權(quán)益市場(chǎng)重視性有望提高。貨幣會(huì)保持相對(duì)寬松，融資利率可能還會(huì)繼續(xù)下行。
　　補(bǔ)庫(kù)初現(xiàn)。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)收當(dāng)月同比均連續(xù)兩個(gè)月正增長(zhǎng)，PPI降幅繼續(xù)收窄，名義庫(kù)存同比連續(xù)兩個(gè)月回升，上游及下游利潤(rùn)表現(xiàn)較好，補(bǔ)庫(kù)周期初現(xiàn)端倪。10月PMI季節(jié)性回落，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好有基礎(chǔ)，但還需鞏固。
　　配置主線。內(nèi)外部積極因素增加，年內(nèi)價(jià)格、進(jìn)出口、利潤(rùn)、庫(kù)存、社融底部均已出現(xiàn)，權(quán)益配置性價(jià)比凸顯，商品不看空，債市或維持震蕩。11月權(quán)益主線可關(guān)注：1.經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，寬財(cái)政下基建對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)，尤其是對(duì)上游價(jià)格的支撐，關(guān)注相關(guān)受益板塊及指數(shù)。2.周期或已觸底，未來(lái)基本面修復(fù)具備高彈性的板塊，如農(nóng)業(yè)、消費(fèi)電子等。3.短期行業(yè)利空出盡，出海獲得新突破的醫(yī)藥板塊。4.證監(jiān)會(huì)表示支持頭部證券公司通過(guò)并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，契合金融工作會(huì)議提及培育一流的投資銀行，結(jié)合拓寬中長(zhǎng)期資金入市渠道，關(guān)注券商板塊。個(gè)股選擇邏輯上，看好研發(fā)占比高、現(xiàn)金流良好、負(fù)債率低、股息率高的長(zhǎng)線選股邏輯。
　　重點(diǎn)推薦：消費(fèi)：江蘇吳中、立華股份。電新：大金重工、億緯鋰能。周期：衛(wèi)星化學(xué)、海油工程、中國(guó)石油。大健康：貝達(dá)藥業(yè)、康龍化成。TMT：中船特氣、東芯股份。高端制造：石頭科技、三花智控、安徽合力。金融：常熟銀行、寧波銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期；地緣政治事件導(dǎo)致通脹再次上升；全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；中美關(guān)系的不確定性。