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鴿派預(yù)期升溫，美債利率及美元明顯回落。本周美國多項(xiàng)數(shù)據(jù)釋放鴿派信號，10年期美債利率回落27bp至4.57%，美元回落至105。1）FOMC11月利率決議維持政策利率按兵不動。鮑威爾暗示加息周期接近結(jié)束，指向美債利率已為強(qiáng)弩之末。2）美國財(cái)政部發(fā)布四季度美國政府債拍賣計(jì)劃，7760億美元的計(jì)劃新增融資規(guī)模低于預(yù)期及三季度水平，指向債券供給對美債沖擊最大階段或已過去。3）10月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，10月美國失業(yè)率升至3.9%。勞動力市場降溫推動市場利率下行。4)美國10月ISM制造業(yè)及非制造業(yè)PMI分別錄得46.7和51.8，均低于前值，或指向經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱。5）美國NAHB地產(chǎn)景氣指數(shù)10月錄得40，連續(xù)三月下降。6）美國銀行信用卡違約率延續(xù)上行，關(guān)注中小銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露。
　　歐元區(qū)通脹明顯降溫，歐央行或接近暫停加息。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局，10月歐元區(qū)調(diào)和通脹率HICP為2.9%，低于前值的4.3%，也是兩年以來的最低水平。歐盟主要經(jīng)濟(jì)體通脹觀察，德國、法國、意大利與西班牙10月通脹同比分別為3.0%、4.5%、1.9%與3.5%，整體有所回落。在連續(xù)10次加息后，歐央行10月利率決議維持三大關(guān)鍵利率不變，歐元區(qū)在單一目標(biāo)制下，當(dāng)前通脹離2%的目標(biāo)水平靠近，進(jìn)一步加息的可能性較小，但降息或仍尚早。
　　中美利差收窄，人民幣匯率小幅升值。本周美債利率的大幅回落推動中美利差收斂，10Y中美利差由220bp降至190bp，套息邏輯下對人民幣匯率形成明顯支撐，USDCNH報(bào)收7.28。截至11月5日據(jù)CMEFedWatch預(yù)測，12月美聯(lián)儲加息25bp概率僅為4.8%，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率仍維持5.25-5.50%區(qū)間的概率為95.2%。故美聯(lián)儲年內(nèi)可能不再加息。當(dāng)前而言，美債對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的偏空已有定價(jià)，短期可能維持震蕩。中期我們判斷美債利率仍將震蕩下行，有望提振全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好。匯率方面，國內(nèi)四季度有望結(jié)束去庫周期，明年有望進(jìn)入主動補(bǔ)庫，隨國內(nèi)貨幣財(cái)政雙重發(fā)力提振內(nèi)需，中長期因素對人民幣匯率亦偏積極。
　　國內(nèi)利率有所下行，后市或延續(xù)震蕩。國內(nèi)債市對于前期供給擾動及復(fù)蘇定價(jià)后，本周10年期中債收益率下行4bp收于2.66%。10月31日跨月及對于政府債發(fā)行承接的資金面壓力，銀行間市場質(zhì)押式回購利率出現(xiàn)大幅上行，跨月過后，階段性“錢荒”或?qū)⒕徑?，資金利率中樞重回正常區(qū)間。展望四季度債券供給，除普通國債及一般地方政府債，特殊再融資債券與增發(fā)國債有望接力三季度專項(xiàng)債對社融的支撐，推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)。“十債”利率自8月下旬LPR調(diào)降后的年內(nèi)低點(diǎn)2.55%后震蕩回升。展望債市，新增債券供給擾動、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邊際信號累積、權(quán)益市場邊際回暖對相對利空；而地產(chǎn)數(shù)據(jù)平淡、市場對于央行降準(zhǔn)以配合債券供給上升的寬貨幣預(yù)期則相對利多。我們判斷，多空博弈下債市或延續(xù)震蕩。
　　國際金價(jià)再返“2000”，油價(jià)震蕩回落。貴金屬而言，巴以沖突摩擦及美聯(lián)儲鴿派預(yù)期發(fā)酵，國際金價(jià)震蕩偏強(qiáng)，周中再返2000美元/盎司。原油方面，受經(jīng)濟(jì)前景拖累，本周布油降4%報(bào)收85美元/桶，但歐美貨幣政策緊縮觸頂預(yù)期對后市油價(jià)或有支撐。至10月27日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存4.219億桶，周上升77萬桶；汽油庫存2.235億桶，周上升7萬桶。
　　權(quán)益Risk-on交易開啟，中長期勝率較高。本周大盤明顯回暖，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指及滬深300分別漲0.43%、1.98%及0.61%。近期海外鴿派因素落地，國內(nèi)萬億國債增發(fā)提振市場情緒，北向資金開啟邊際增持。截至11月3日，近7個(gè)交易日北向資金累計(jì)凈增持達(dá)65億元。展望年末及2024年，中美貨幣政策周期差有望收斂，疊加國內(nèi)寬貨幣及政策面預(yù)期提振，長久期角度經(jīng)濟(jì)向好趨勢確定。當(dāng)下仍為國內(nèi)權(quán)益良好布局時(shí)點(diǎn)，勝率高可適當(dāng)樂觀。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹回落速度不及預(yù)期、海外銀行業(yè)危機(jī)蔓延、國際地緣摩擦超預(yù)期。