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事件：10月美國CPI同比上漲3.2%，前值3.7%，預(yù)期3.3%；環(huán)比上漲0%，前值0.4%，預(yù)期0.1%。核心CPI同比上漲4%，前值4.1%，預(yù)期4.1%；環(huán)比上漲0.2%，前值0.3%，預(yù)期0.3%。
　　核心觀點(diǎn)：10月美國CPI意外放緩，核心通脹走低。主要原因是能源與核心商品價(jià)格下跌，以及住房價(jià)格推動(dòng)服務(wù)通脹放緩。市場再次交易“軟著陸”預(yù)期，并加大了對美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息概率的計(jì)價(jià)。我們認(rèn)為，10月CPI讀數(shù)滿足美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)觀望條件，但目前的市場定價(jià)可能過于樂觀。11月以來，美國金融條件指數(shù)放松可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)更謹(jǐn)慎，美國通脹未來走勢仍有不確定性。
　　 10月美國CPI意外放緩，核心通脹走低。由于季節(jié)性因素和保險(xiǎn)價(jià)格計(jì)算范圍的調(diào)整，市場原本預(yù)計(jì)10月美國CPI會(huì)較上月走高，但10月美國CPI、核心CPI均低于預(yù)期。尤其是核心通脹同比增長4%，是自2021年9月以來的最小增幅?！俺壓诵摹蓖?，即去除住房的核心服務(wù)價(jià)格，季調(diào)后的環(huán)比增速為0.3%，為今年7月以來最低；同比增速為3.75%，為2021年12月以來最低。本月讀數(shù)離美聯(lián)儲(chǔ)2%的平均通脹目標(biāo)仍有距離，但表現(xiàn)出了一些進(jìn)展。
　　能源與核心商品價(jià)格下跌，住房價(jià)格推動(dòng)服務(wù)通脹放緩。由于國際油價(jià)下滑，10月美國CPI分項(xiàng)中，能源價(jià)格下跌2.5%，其中汽油價(jià)格下跌了5%，受其影響，交通服務(wù)價(jià)格也有較大程度下跌。核心商品價(jià)格下跌0.1%。市場原本預(yù)期，二手汽車和卡車價(jià)格會(huì)因罷工影響有所回升，但10月二手車價(jià)格仍下跌了0.8%，說明美國再次發(fā)生“工資-通脹”螺旋的可能性不大。服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速為0.3%，較前值0.6%顯著放緩。住房價(jià)格環(huán)比僅增長0.3%，雖然仍是10月CPI上漲的最大推力，但增速較上月也有了顯著放緩。住房分項(xiàng)中，離家住宿價(jià)格大幅下跌了2.5%，是本月核心通脹放緩的重要原因，業(yè)主等價(jià)租金的環(huán)比增速從前值0.6%下跌至0.4%，但主要住所租金價(jià)格環(huán)比仍上漲了0.5%，與上月持平。
　　市場風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。由于通脹走低，市場再次交易“軟著陸”預(yù)期，并加大了對美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息概率的計(jì)價(jià)。CME數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦基金利率期貨市場定價(jià)的12月FOMC會(huì)議不加息的概率，在數(shù)據(jù)公布后，上升到了100%。OIS市場定價(jià)的2024年1月前再次加息的可能性僅為12%，并且已經(jīng)定價(jià)了明年大約92bps的降息。美國股指期貨價(jià)格上漲，美債收益率下跌、曲線形態(tài)變陡。
　　10月CPI讀數(shù)滿足美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)觀望條件，但目前的市場定價(jià)可能過于樂觀。11月FOMC會(huì)議上，鮑威爾重申，通脹持續(xù)放緩是美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的條件。10月的通脹讀數(shù)滿足這一條件，尤其是核心通脹的放緩將支撐美聯(lián)儲(chǔ)在12月的FOMC會(huì)議上選擇不加息。然而，市場對于美聯(lián)儲(chǔ)未來政策路徑的定價(jià)可能過于樂觀。一方面，由于通脹尚未達(dá)標(biāo)，未來通脹繼續(xù)下降的速度仍有可能放緩，美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議上可能將保留未來繼續(xù)加息的選項(xiàng)。11月以來，金融條件再次轉(zhuǎn)向?qū)捤?，可能使美?lián)儲(chǔ)更加謹(jǐn)慎。另一方面，市場對于降息的預(yù)期可能也過于樂觀。如果未來通縮的幅度滿足美聯(lián)儲(chǔ)多次降息的條件，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對于其背后隱含的基本面下行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)可能有所不足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突可能擾亂全球供應(yīng)鏈，推動(dòng)美國通脹反彈。