>> 東海證券-FICC及行業(yè)比較復(fù)盤深度報告：站在中美周期差收斂的轉(zhuǎn)折-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 8431KB |
| 格式： |
pdf 共68頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌,李沛 |
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年初至今大類資產(chǎn)表現(xiàn)及展望
●國內(nèi)大類資產(chǎn)表現(xiàn)：債券＞黑色金屬≈滬金＞農(nóng)產(chǎn)品＞本幣匯率＞權(quán)益
●全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)：美股（納指）>日股>歐股>貴金屬>中債>美元>原油
● 2024年展望：權(quán)益資產(chǎn)占優(yōu)，匯率企穩(wěn)回升
●匯率：中美利差收窄，人民幣匯率底部大概率已過，中長期因素偏積極
●中債：利率已處十字路口，復(fù)蘇、供給及寬貨幣多空博弈，年內(nèi)維持震蕩
●商品：韌性仍存，國際金價再返“2000“，年內(nèi)油價震蕩，明年油價或前高后低
●權(quán)益：外資邊際增持，Risk-on交易開啟，中長期勝率較高，具備較強(qiáng)配置價值
海外：美國經(jīng)濟(jì)下行信號初現(xiàn)，但美強(qiáng)歐弱格局延續(xù)
●經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有降溫，美債利率及美元較高點(diǎn)明顯回落。11月以來美國多項(xiàng)數(shù)據(jù)釋放鴿派信號，10年期美債收益率最多回落至4.5%，美元回落至105。1）FOMC11月利率決議維持政策利率按兵不動。鮑威爾暗示加息周期接近結(jié)束，指向美債利率已為強(qiáng)弩之末。2）美國財政部發(fā)布了四季度美國政府債拍賣計(jì)劃，總規(guī)模大幅低于預(yù)期，債券供給對美債沖擊最大階段或已過去。3）10月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，10月美國失業(yè)率升至3.9%。勞動力市場降溫推動市場利率下行。
● 12月加息概率仍低，美債利率或“high for longer”,但非“highe r ”。11月FOMC議息會議按兵不動，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持于5.25%-5.5%。美國10月ISM制造業(yè)及非制造業(yè)PMI分別錄得46.7和51.8，均低于前值，或指向經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱。但總體而言，相對歐洲經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)的格局延續(xù)，或推動美債利率“High for longer”。
風(fēng)險提示
●美國通脹回落速度不及預(yù)期：美國當(dāng)前勞動力市場依舊強(qiáng)勁，通脹水平仍處高位，若回落不及預(yù)期或引發(fā)美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，中美國債利差進(jìn)一步倒掛或使我國利率下行空間有限。
●海外銀行業(yè)危機(jī)蔓延：部分海外銀行資產(chǎn)端以長久期、低利率產(chǎn)品為主，流動性相對較差。而全球多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行連續(xù)加息背景下，銀行負(fù)債端若集中于久期短且利率高的產(chǎn)品，或使得資產(chǎn)負(fù)債期限錯配、凈息差壓縮甚至倒掛，引發(fā)一定流動性危機(jī)和擠兌風(fēng)險。
●國際地緣摩擦超預(yù)期：俄烏沖突尚未結(jié)束，地緣摩擦擾動或引發(fā)大宗價格大幅波動，引發(fā)通脹上行。
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