>> 東海證券-國內觀察：2023年10月金融數(shù)據(jù)，政府債券支撐，社融增速回升-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大?。?/td>
| 462KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉思佳,胡少華 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：11月13日，央行發(fā)布10月金融數(shù)據(jù)。10月M2同比10.3%，前值10.3%，M1同比1.9%，前值2.1%。新增人民幣貸款7384億元，同比多增1058億元。社會融資規(guī)模增量1.85萬億元，同比多增9108億元。社融存量增速為9.3%，前值9.0%。
核心觀點：總的來看，10月人民幣貸款、社融均同比多增，但都略低于市場一致預期，亮點來自政府債券融資的高增，年內在萬億國債增發(fā)的推動下有望持續(xù)支撐社融，社融存量增速有望繼續(xù)回升。信貸方面，居民中長期貸款好于去年，但較歷史同期正常水平仍有距離，企業(yè)端中長期貸款回落但整體仍然不弱，票據(jù)融資沖量支撐。下一步觀察中央加杠桿后對居民以及企業(yè)融資需求的帶動作用，貨幣政策上我們認為年內仍有降準可能。
居民中長期貸款改善，但仍明顯弱于同期正常水平。10月居民貸款減少346億元，同比多減166億元，拖累主要來自于短期貸款，源于季節(jié)性回落，十一雙節(jié)服務消費或有提前透支影響；中長期貸款新增707億元，同比多增375億元，好于去年但弱于歷年同期（2017年-2021年同期月均3861億元）。從30城銷售數(shù)據(jù)來看，10月同比-7.66%，較前值有較大幅度的回升，回升幅度最大的是二線城市，增速轉正，但三線仍弱。前期地產(chǎn)政策的集中出臺對銷售起到了一定提振效果，但持續(xù)性的改善仍有待觀察。
企業(yè)融資需求略有回落，票據(jù)融資沖量。10月企業(yè)貸款新增5163億元，同比多增537億元，季節(jié)性回落的情況下強于去年同期，主要貢獻來自于票據(jù)融資的沖量，短期貸款基本持平于去年，中長期貸款略有拖累。10月企業(yè)短期貸款減少1770億元，同比少減73億元，季節(jié)性回落；企業(yè)中長期貸款新增3828億元，同比少增795億元，票據(jù)融資新增3176億元，同比多增1271億元，一方面中長期貸款去年同期基數(shù)較高，另一方面也反映出實體融資需求略有回落，票據(jù)沖量的訴求有所提升。
特殊再融資債券對社融的支撐力度較大。政府債券融資8月以來對社融形成明顯支撐，8、9兩月主要受發(fā)行錯位的影響，10月新增1.56萬億元，同比多增12809億元，可能支撐主要來自于特殊再融資債券，單月發(fā)行額在1萬億元以上，而專項債則形成拖累（10月發(fā)行2184億元），去年同期存在結存限額發(fā)行（4200億元）。往后看，萬億國債的增發(fā)以及特殊再融資債券仍有支撐，截至11月13日，當月計劃發(fā)行2426億元，已發(fā)行1719億元。同時政府債券的高增，或影響企業(yè)債券的發(fā)行，當月企業(yè)債券融資新增1144億元，同比少增1269億元。另外非標融資中委托貸款仍受去年政策性金融工具投放帶來的高基數(shù)影響；IPO節(jié)奏放緩，股票融資新增321億元，同比少增467億元。
M2M1剪刀差維持相對高位。M2增速結束了連續(xù)7個月的回落，持平于9月，信貸及社融存量同比多增或是主要影響。往后看，政府債發(fā)行回收的流動性未來投放流入實體，有望推動M2增速小幅回升。M1增速回落反映經(jīng)濟活力不強，M2M1剪刀差仍維持在8.4%的高位，存款定期化現(xiàn)象仍然存在。10月當月人民幣存款新增6446億元，同比多增8312億元，居民存款多減反映雙節(jié)消費增加，企業(yè)、財政存款同比多增。
風險提示：穩(wěn)增長政策落地不及預期；海外金融市場風險引起全球系統(tǒng)性金融危機。
|
|
