>> 東海證券-國內觀察：2023年三季度貨幣政策執(zhí)行報告，金融工作會議精神的落實-231128
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：11月27日，央行發(fā)布2023年三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。
核心觀點：作為金融工作會議后的首份貨幣政策執(zhí)行報告，整體基調基本延續(xù)了會議精神，對盤活存量資金，提高使用效率做了進一步的解釋和細化。地產及地方債務雖未有增量信息，但我們認為對于當前鞏固經濟復蘇基礎來說，仍或是政策重點發(fā)力方向，一方面12月MLF繼續(xù)超額續(xù)作的概率較大，另一方面降準降息也仍有可能。而長期來看，貨幣信貸和社融也將向質的有效提升和量的合理增長方向發(fā)展。
經濟形勢的判斷偏樂觀。對于經濟形勢的判斷，相較于二季度更偏樂觀，央行認為經濟保持平穩(wěn)發(fā)展的有利因素較多，三季度GDP增速也好于市場預期。面臨的問題方面，與二季度的“外部環(huán)境復雜嚴峻，國內經濟運行也面臨新的困難挑戰(zhàn)”相比，“經濟平穩(wěn)運行也面臨一些內外部挑戰(zhàn)”偏緩和。國際的風險仍主要是高利率環(huán)境的影響，而國內風險則直指“以債務拉動經濟增長的效能降低，房地產供求關系發(fā)生重大變化”兩大方面。
貨幣政策穩(wěn)健，延續(xù)中央金融工作會議精神。貨幣政策基調整體延續(xù)金融工作會議精神，強調穩(wěn)健、精準，跨周期與逆周期調節(jié)，總量和結構雙重調節(jié)，營造良好的貨幣金融環(huán)境。同樣與金融工作會議表述相同的內容還包括地產、匯率等。不過對于地產，專欄1強調了利率政策的協(xié)同性，尤其體現在首套、二套房貸利率的下調、存量房貸利率的下調減少居民利息支出，從而提振消費。
盤活存量資金，把握“基本匹配”。本次報告在信貸部分中提出，“要從更長時間的跨周期視角去觀察，更為合理把握對‘基本匹配’的理解和認識”，結合“更多關注存量貸款的持續(xù)效用，盤活被低效占用的金融資源”，以及專欄2盤活存量資金的介紹，是對信貸總量可持續(xù)性的進一步細化。未來除了關注信貸總量的增長外，需“取”重點發(fā)展方向結構上的融資需求是否得到滿足，也就是說要更關注信貸的投向，同時對于社融和信貸也需要更平滑的看待，這也是貨幣信貸供需規(guī)律和新特點。
加強貨幣財政協(xié)同。專欄3中對加強貨幣政策與財政政策協(xié)同進行了闡述。一方面靈活運用OMO等工具熨平日常財政收支的影響；另一方面多渠道，包括降準、MLF、OMO進行流動性合理安排，來支持政府債集中發(fā)行；再一方面，政策協(xié)同可以發(fā)揮結構性工具的功能。政策上未來會繼續(xù)加強政策協(xié)同，再者也會加快國債市場制度層面的更新建設。
支持民營經濟發(fā)展。專欄4中闡述了貨幣政策上對民營經濟的支持，包括結構性工具以及拓寬融資渠道等。結合當日央行等八部門聯合印發(fā)的《關于強化金融支持舉措助力民營經濟發(fā)展壯大的通知》來看，25條舉措將著力暢通民營企業(yè)信貸、債券、股權等多元化融資渠道。
風險提示：國內政策落地不及預期，海外金融市場風險。
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