>> 東海證券-從實際利率視角看金融形勢-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 1022KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋志超 |
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美國實際利率預期
美聯(lián)儲對2023年PCE、核心PCE的預測分別為3.3%、3.7%，2024年分別為2.5%、2.6%。
IMF對2023、2024年美國CPI同比的預測分別為4.1%、2.76%。
亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow工具顯示，四季度美國GDP增速為2%，較三季度的4.9%大幅放緩。10月美國制造業(yè)、非制造業(yè)PMI環(huán)比分別較前值下降2.3個、1.8個百分點至46.7%、51.8%。
2023年6月，美國實際利率已轉正，10月進一步擴大至1.6%。短期內美國仍將保持高利率環(huán)境，明年下半年降息概率較大。
在通脹小幅下行的情況下，實際利率估計將進一步上升，對經濟具有一定抑制作用。而疫情后，美國實際利率處于高度負值，對經濟有較強刺激作用。2024年美國經濟增長動能或弱于今年，可能將經歷從加息到降息周期的轉折。
中國實際利率預期
截至11月21日，10年期中債收益率為2.6684%，10月CPI同比-0.2%，實際利率約為2.86%，2002-2019年中國實際利率均值為1.14%。
橫向對比我國與美、歐、日等世界主要經濟體，我國實際利率處于較高水平。
假設2024年CPI同比上升1%，以此推算實際利率約為1.86%左右。如果回到2019年前的中值，需降息72個基點；考慮到經濟增速下行后利率也應下降，可能需要降息100個基點左右。
考慮到價格漲幅的不確定性，我國實施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合來看未來降息50個基點左右的可能性較大。
中國金融政策預期
貨幣政策總量與結構并重：中央金融工作會議指出，始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調節(jié)。要完善金融宏觀調控，準確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，加強貨幣供應總量和結構雙重調節(jié)。保持流動性合理充裕、融資成本持續(xù)下降。
結構上，突出科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，重點做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。
防范化解金融風險是重中之重：1）防范化解地方債務風險。會議強調，建立防范化解地方債務風險長效機制，優(yōu)化中央和地方政府債務結構。今年，各地相繼發(fā)行特殊再融資債券來置換隱形債務以緩釋風險，四季度人大又批準了增發(fā)1萬億國債，通過多途徑協(xié)作，地方政府債的風險估計會基本得到控制。2）房地產業(yè)風險估計會逐步下降，房地產發(fā)展新模式逐步形成。會議強調，完善房地產金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產企業(yè)合理融資需求，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建設，構建房地產發(fā)展新模式。未來對房企特別是民營房企的融資支持力度可能會進一步提高，促進房地產發(fā)展的政策可能會更積極。3）消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，維護金融市場穩(wěn)健運行，金融反腐可能會更加深入。
風險提示
●國際地緣政治風險：俄烏沖突、巴以沖突存在不確定性，可能出現(xiàn)超預期擾動風險，或對地緣政治形勢產生影響；
●海外金融事件風險：可能導致全球出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機；
●國內政策落地不及預期：政策落地執(zhí)行不及預期則可能導致市場信心無法順利恢復。
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