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投資要點(diǎn)
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)季節(jié)性回落，復(fù)蘇方向不變。10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)回踩，季節(jié)性回落以及部分需求提前集中釋放的影響因素較大，高頻數(shù)據(jù)來(lái)看11月生產(chǎn)已有所回暖。三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告落實(shí)金融工作會(huì)議精神，總量適度寬松的情況下，更注重質(zhì)的提升，加強(qiáng)與財(cái)政協(xié)同意味著小步伐降準(zhǔn)仍有空間，此外結(jié)構(gòu)性工具或進(jìn)一步充實(shí)。關(guān)注12月中下旬中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放更多積極信號(hào)。
　　地產(chǎn)政策有望加碼。11月以來(lái)，房地產(chǎn)銷售仍然較為平淡，前28日30城銷售面積與2022年同期相比降幅仍在2成左右。11月17日，央行、金監(jiān)局、證監(jiān)會(huì)三部門聯(lián)合召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，再次強(qiáng)調(diào)一視同仁滿足不同所有制房企合理融資需求，強(qiáng)調(diào)“三支箭”融資支持；深圳繼廣州之后成為第二個(gè)一線城市中放松二套首付比例要求的城市。后續(xù)政策上或仍有加碼可能，提振市場(chǎng)信心，一方面是對(duì)房企融資端的支持，另一方面需求端尤其一線城市政策有望進(jìn)一步落實(shí)。
　　外部壓力約束減弱，人民幣升值。海外來(lái)看，10月美國(guó)通脹繼續(xù)放緩，核心通脹走低，就業(yè)繼續(xù)退燒，11月Markit制造業(yè)PMI不及預(yù)期，12月不加息已基本板上釘釘。降息預(yù)期提前搶跑，導(dǎo)致美債收益率高位回落，美元同步下行，截至11月28日，離岸人民幣單月已升值2.85%。
　　配置主線。三季報(bào)后接近5個(gè)月的業(yè)績(jī)真空期，短期業(yè)績(jī)較難證偽，分母端或主導(dǎo)權(quán)益定價(jià)。雖然2010年以來(lái)歷年12月大盤風(fēng)格跑贏小盤的概率在7成以上，但目前小盤/大盤PE分位數(shù)水平僅有40%左右，另一方面美債收益率回落，對(duì)利率相對(duì)更為敏感的成長(zhǎng)風(fēng)格可能保持強(qiáng)勢(shì)。12月主線可關(guān)注：1.小盤風(fēng)格可能延續(xù)，關(guān)注寬基指數(shù)。2.即將迎來(lái)消費(fèi)旺季，疊加政策催化預(yù)期的農(nóng)業(yè)板塊。3.基本面相對(duì)穩(wěn)健，具備成長(zhǎng)屬性的醫(yī)藥、軍工、科技等板塊。4.產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)?；鸵惑w化發(fā)展優(yōu)勢(shì)明顯的化工板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期；海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)受政策影響的風(fēng)險(xiǎn)。