>> 東海證券-2023年中央經(jīng)濟工作會議解讀：多出有利于穩(wěn)預(yù)期穩(wěn)增長政策，鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
核心觀點：經(jīng)濟工作會議在肯定有利因素的同時，指出了六大不利因素，強調(diào)要鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，新時代做好經(jīng)濟工作要聚焦經(jīng)濟建設(shè)這一中心工作和高質(zhì)量發(fā)展這一首要任務(wù)，政策應(yīng)對或更加積極。會議要求，先立后破，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策。“舊產(chǎn)業(yè)”向“新產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)型和風險化解的過程中，估計會優(yōu)先考慮經(jīng)濟社會的平穩(wěn)、安全運行，風險化解的負面影響可能會得到有效控制。貨幣政策首次提出與價格目標相匹配，考慮到目前價格水平較低，貨幣政策空間可能會超預(yù)期，降準降息空間打開。財政政策適度加力，估計仍積極但空間可能相對有限，支出結(jié)構(gòu)或?qū)⒌玫竭M一步優(yōu)化。發(fā)展重點上會議首提新質(zhì)生產(chǎn)力，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的支持力度可能進一步抬升。消費和投資雙輪驅(qū)動內(nèi)需擴張，良性循環(huán)，綠色低碳、新型能源體系、民生等也是發(fā)展重點。房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機構(gòu)仍是化解風險的三大領(lǐng)域。
政策面可能更積極更全面。會議認為，聚焦經(jīng)濟建設(shè)這一中心工作和高質(zhì)量發(fā)展這一首要任務(wù)，是新時代做好經(jīng)濟工作的規(guī)律性認識。對明年工作，會議列舉了目前經(jīng)濟面對的有利條件，指出了六大不利因素，相較于去年的三重壓力來看，篇幅有所增加。為應(yīng)對這六大不利因素，政策總的定調(diào)可能相對更加積極。會議要求，先立后破，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策。“舊產(chǎn)業(yè)”向“新產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)型過程，風險化解過程，估計會優(yōu)先考慮經(jīng)濟社會的平穩(wěn)、安全運行，風險化解的負面影響可能會得到有效控制。會議在如何做好明年經(jīng)濟工作的安排中，用了三個統(tǒng)籌，包括統(tǒng)籌擴大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全，體現(xiàn)了政策的全面以及兼顧。
貨幣政策可能超預(yù)期。貨幣政策基調(diào)總體延續(xù)金融工作會議、政治局會議精神。此次措辭新增與“價格水平預(yù)期目標相匹配”，我們認為貨幣政策可能會加強對物價水平的關(guān)注。今年下半年以來CPI已出現(xiàn)過3次同比負增長（7月、10月、11月），若需提高通脹水平，貨幣政策上的力度可能會加大。另一方面，拆解實際利率來看，通脹過低也是導(dǎo)致實際利率偏高的主要原因，縱向（與國內(nèi)歷年均值相比偏高）橫向（與國際主要國家及經(jīng)濟體相比偏高）來看國內(nèi)現(xiàn)階段實際利率水平明顯偏高，2024年貨幣政策可能會超預(yù)期，降準降息空間打開。財政適度加力，但空間可能相對有限。中央加杠桿仍有空間，我們預(yù)計明年的一般公共預(yù)算赤字率可能安排在3.8%左右。但地方財政空間可能有限，土地出讓收入減少、地方債風險對地方形成拖累。支出層面擴大專項債用作資本金范圍，目前城中村改造已納入，“三大工程”中的其他兩大工程也可能會被納入專項債用作資本金的范圍。減稅降費及退稅緩費等，制造業(yè)估計繼續(xù)受益。強調(diào)政策協(xié)同與一致性。會議除了關(guān)注貨幣與財政這兩大經(jīng)濟政策之間的協(xié)同作用之外，把就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、科技、環(huán)保等其他經(jīng)濟政策以及非經(jīng)濟性的政策一同納入一致性評估，或?qū)⑿纬烧吆狭?，有效提升預(yù)期，促進有效需求的回升，推動經(jīng)濟穩(wěn)步增長。
以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。習近平在黑龍江考察時首次提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”，新質(zhì)生產(chǎn)力涉及的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域新、技術(shù)含量高，更符合高質(zhì)量發(fā)展要求，科技創(chuàng)新在其中發(fā)揮主導(dǎo)作用。會議將商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及生命科學(xué)等未來產(chǎn)業(yè)作為發(fā)展重點，有助于抓住新一輪產(chǎn)業(yè)變革機遇，培育經(jīng)濟增長新引擎。另一方面，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向智能化、綠色化方向發(fā)展，可以使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在穩(wěn)定總量的同時提升質(zhì)量。
消費和投資雙輪驅(qū)動、良性循環(huán)擴內(nèi)需。截至2023年10月，社零累計同比增長6.9%，11、12月低基數(shù)效應(yīng)下增速還可能進一步抬升，居民消費持續(xù)恢復(fù)。但疫情帶來的收入下滑和不確定性、消費信心不足等影響仍在。從會議來看，后續(xù)增加城鄉(xiāng)居民收入等相關(guān)政策舉措可能會增加，繼續(xù)提振新能源汽車、電子產(chǎn)品等消費。以提高技術(shù)、能耗、排放等標準為牽引，推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)品可能會受益。
防范化解三大重點領(lǐng)域風險。房地產(chǎn)方面，11月央行等三部門在金融機構(gòu)座談會上再次強調(diào)“三支箭”對房企的融資支持，未來可能會出臺進一步的細化支持政策。城中村改造等“三大工程”也有利于穩(wěn)地產(chǎn)。另外，會議提出推動以縣城為重要載體的新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，實施城市更新行動等，估計也有利于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。
深化重點領(lǐng)域改革，擴大高水平對外開放。在國際環(huán)境不確定性上升、全球經(jīng)濟增速放緩的背景下，明年穩(wěn)外貿(mào)仍面臨挑戰(zhàn)，穩(wěn)外貿(mào)措施估計會加強。切實打通外籍人員來華經(jīng)商、學(xué)習、旅游的堵點，國際交流估計將更便利。國內(nèi)大循環(huán)方面，各要素流動有望更加暢通，民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的環(huán)境有望持續(xù)優(yōu)化，民間投資信心或?qū)⒌玫竭M一步提振。
風險提示：海外局勢變化超預(yù)期；政策落地不及預(yù)期。
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