>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2023年11月進出口數(shù)據(jù)，基數(shù)壓力減弱，出口增速回正-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
事件：12月7日，海關(guān)總署發(fā)布11月外貿(mào)數(shù)據(jù)。11月，以美元計價，出口當月同比0.5%，前值-6.4%；進口當月同比-0.6%，前值3.0%；貿(mào)易差額683.95億美元，前值565.28億美元。
核心觀點：整體來看，11月出口同比轉(zhuǎn)正，外需在收縮區(qū)間的小幅好轉(zhuǎn)以及出口的低基數(shù)均有貢獻，進口回落反映內(nèi)需仍然不強。往后看，出口受基數(shù)的壓力將逐步減小，明年3月還有小高峰，但此后會逐步回落，不過實質(zhì)性外需的轉(zhuǎn)好可能尚早，出口主要仍受新三樣為代表的結(jié)構(gòu)性支撐；進口方面，萬億國債落地形成實物工作量會帶動相關(guān)商品需求，在政策推動下，內(nèi)需后續(xù)或會逐步企穩(wěn)，但斜率可能仍相對較緩。
出口增速由負轉(zhuǎn)正，基數(shù)有所貢獻，外需小幅回暖。11月出口同比繼5月以來首次轉(zhuǎn)正錄得0.5%，較上月明顯改善，環(huán)比6.5%，好于季節(jié)性（近5年同期均值為5.76%）。從基數(shù)上看，去年四季度月均出口金額由三季度的3187億美元降至2937億美元，基數(shù)有所降低。外需方面，11月摩根大通全球制造業(yè)PMI由48.8%上升至49.3%，整體外需在收縮區(qū)間回升。美國11月ISM制造業(yè)PMI錄得46.7，連續(xù)13個月處于萎縮區(qū)間，但新訂單指數(shù)小幅上漲至48.3，自有庫存和客戶庫存分別上漲1.5、2.2個百分點，美國補庫或?qū)ξ覈隹谛纬梢欢ㄖ巍W元區(qū)制造業(yè)PMI小幅回升至44.2，但仍處深度收縮區(qū)間。日本制造業(yè)PMI小幅回落至48.3。韓國11月出口總額同比較10月的5.06%上漲至7.78%，連續(xù)兩個月保持正增長，也能反映外需小幅回暖。
分國別看，低基數(shù)下對美出口轉(zhuǎn)正，但對發(fā)達國家環(huán)比總體弱于季節(jié)性。受低基數(shù)影響，11月對美國（7.35%）出口同比自去年8月以來首次轉(zhuǎn)正，對歐盟（-14.51%）的出口降幅較前值有所加大，對東盟（-7.07%）和日本（-8.26%）的出口降幅有所收窄。但從季節(jié)性上來看，除對東盟出口強于季節(jié)性外，對美國、歐盟和日本均弱于季節(jié)性。
機電產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)正，汽車出口可能開始受到基數(shù)影響。主要產(chǎn)品中，船舶、手機、汽車、肥料、集成電路、家用電器出口金額和數(shù)量均達到兩位數(shù)以上的增長。受基數(shù)抬升的影響，汽車出口金額由上月的45.0%降至27.9%，出口量同比增速由上月的49.6%降至41.5%，但仍處于相對較高增速，但未來基數(shù)的影響可能加大。而成品油的出口金額和數(shù)量下降幅度均超30%，或受短期內(nèi)國家成品油出口配額下發(fā)的影響。勞動密集型產(chǎn)品出口增速多數(shù)降幅收窄，但整體依然偏弱。
進口增速弱于季節(jié)性，反映內(nèi)需仍不穩(wěn)。進口環(huán)比2.4%，弱于近5年同期均值7.99%，大宗等拖累較多。農(nóng)產(chǎn)品進口金額同比增速由上月的-0.9%下降至-10.0%。從主要商品來看，11月原油進口量及進口金額增速雙降。鐵礦砂、集成電路進口金額增速較上月有所上漲，但進口量小幅放緩，或有價格貢獻。內(nèi)需層面看，11月制造業(yè)PMI小幅回落，需求仍然不穩(wěn)，10月進口增速曾一度回正，持續(xù)性尚需驗證。
風(fēng)險提示：1）政策落地不及預(yù)期。2）海外金融市場風(fēng)險。
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