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美債收益率回落，匯率壓力減輕。海外來看，10月美國(guó)通脹繼續(xù)放緩，核心通脹走低，就業(yè)繼續(xù)退燒，11月Markit制造業(yè)PMI不及預(yù)期，12月不加息已是大概率事件。降息預(yù)期提前搶跑，導(dǎo)致美債收益率高位回落，美元同步下行，11月單月離岸人民幣單月升值2.70%。
　　11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比有望走高，關(guān)注12月重要會(huì)議。10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)回踩，季節(jié)性回落以及部分需求提前集中釋放的影響因素較大，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在低基數(shù)下同比有望走高，但環(huán)比動(dòng)能可能仍不強(qiáng)。貨幣政策加強(qiáng)與財(cái)政政策協(xié)同意味著小步伐降準(zhǔn)仍有空間，此外結(jié)構(gòu)性工具或進(jìn)一步充實(shí)。關(guān)注12月中下旬中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放更多積極信號(hào)。
　　地產(chǎn)政策可能會(huì)加力，地方政府化債繼續(xù)推進(jìn)。11月30城銷售面積與2022年同期相比15.2%。央行、金監(jiān)局、證監(jiān)會(huì)三部門聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，再次強(qiáng)調(diào)一視同仁滿
　　足不同所有制房企合理融資需求，強(qiáng)調(diào)“三支箭”融資支持。近期多家國(guó)有大行召開房企座談會(huì)，后續(xù)政策上或仍有加碼可能，提振市場(chǎng)信心，一方面是對(duì)房企融資端的支持，另一方面需求端尤其一線城市政策有望進(jìn)一步落實(shí)。前10月地方本級(jí)政府性基金收入累計(jì)同比-16.8%。近期，地方政府特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。截至11月30日，據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)共有27個(gè)省及直轄市已發(fā)行特殊再融資債券用于化債，已發(fā)行規(guī)模13657億元。
　　貴金屬仍具備配置價(jià)值。市場(chǎng)交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，黃金創(chuàng)歷史新高后有所回落，地緣政治局勢(shì)不穩(wěn)定，當(dāng)前位置利多因素仍可能支撐金價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。原油維持弱勢(shì)震蕩，雖整體需求不強(qiáng)，但底部有OPEC+減產(chǎn)支撐，關(guān)注普京訪問沙特和阿聯(lián)酋帶來的深遠(yuǎn)影響。農(nóng)產(chǎn)品方面，尤其是豬肉即將迎來消費(fèi)旺季，一號(hào)文件發(fā)布在即，可提前布局相應(yīng)周期板塊。工業(yè)品方面，PPI降幅再次擴(kuò)大，實(shí)際補(bǔ)庫(kù)仍需等待，商品走勢(shì)仍有分化，上游價(jià)格可能相對(duì)偏強(qiáng)。
　　配置主線。三季報(bào)后接近5個(gè)月的業(yè)績(jī)真空期，短期業(yè)績(jī)較難證偽，分母端或主導(dǎo)權(quán)益定價(jià)。雖然2010年以來歷年12月大盤風(fēng)格跑贏小盤的概率在7成以上，但目前小盤/大盤PE分位數(shù)水平僅有40%左右，另一方面美債收益率回落，對(duì)利率相對(duì)更為敏感的成長(zhǎng)風(fēng)格可能保持強(qiáng)勢(shì)。12月主線可關(guān)注：1.小盤風(fēng)格可能延續(xù)，關(guān)注寬基指數(shù)。2.煤炭、能源價(jià)格支撐力度強(qiáng)，建議配置資源品上游板塊。3.即將迎來消費(fèi)旺季，疊加政策催化預(yù)期的農(nóng)業(yè)相關(guān)板塊。4.基本面相對(duì)穩(wěn)健，具備成長(zhǎng)屬性的醫(yī)藥、軍工、科技等板塊。5.產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)?；鸵惑w化發(fā)展優(yōu)勢(shì)明顯的化工板塊。
　　重點(diǎn)推薦：消費(fèi)：神農(nóng)集團(tuán)、立華股份。電新：大金重工、億緯鋰能。周期：海油工程、衛(wèi)星化學(xué)、巨化股份、桐昆股份。大健康：博雅生物、微電生理-U。TMT：國(guó)芯科技、東芯股份。高端制造：海爾智家、石頭科技、綠的諧波。大金融：常熟銀行、寧波銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期；地緣政治事件導(dǎo)致通脹再次上升；全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；中美關(guān)系的不確定性