>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：拐點(diǎn)勿猜，順勢而為，牢牢抱緊-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
大小： |
2623KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3586.19點(diǎn)，上漲5.63%，跑贏滬深300指數(shù)8.60pct，位列中信板塊漲跌幅榜第1位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動力煤：供暖旺季，煤價(jià)高位震蕩。產(chǎn)地方面，元旦節(jié)后大部分煤礦恢復(fù)正常產(chǎn)銷，市場供應(yīng)平穩(wěn)。下游少量補(bǔ)庫，少數(shù)煤礦出貨較好，價(jià)格上漲，但短期市場需求有限，價(jià)格持續(xù)上漲支撐不足。港口方面，港口市場震蕩運(yùn)行，到周末情緒回落。下游方面，氣溫下降，日耗持續(xù)攀升,但節(jié)日前后，下游需求端表現(xiàn)并不活躍，市場交易量偏少，價(jià)格反彈幅度受限。
焦煤：王者歸來，價(jià)格強(qiáng)勢運(yùn)行。產(chǎn)地方面，臨近年底，在產(chǎn)煤礦多保持安全生產(chǎn)為主，且部分煤礦年度任務(wù)完成有停產(chǎn)檢修情況，部分前期停產(chǎn)煤礦有復(fù)產(chǎn)行為，但產(chǎn)量恢復(fù)有限。庫存方面，中間環(huán)節(jié)考慮市場風(fēng)險(xiǎn)多減少貿(mào)易行為，下游焦企則維持剛需采購，產(chǎn)地部分煤礦出貨轉(zhuǎn)差，廠內(nèi)持續(xù)累庫，不過多數(shù)礦點(diǎn)庫存仍處中低位水平。
焦炭：首輪提降落地。本周，焦炭市場偏弱運(yùn)行，本周焦炭首輪提降落地，焦企利潤被壓縮，不過虧損程度有限，考慮環(huán)保預(yù)警好轉(zhuǎn)，焦炭整體開工略有增加；需求方面，鋼廠高爐檢修頻繁，焦炭剛需承壓，當(dāng)前采購控量為主，此消彼長下，后期重點(diǎn)關(guān)注原料煤價(jià)格及高爐開工情況。
投資策略：本周煤價(jià)整體窄幅震蕩。截至1月5日，北港動煤報(bào)收934元/噸，較節(jié)前上漲7元/噸；CCI柳林低硫主焦2500元/噸，周環(huán)比下跌100元/噸。
動力煤方面，元旦后大部分煤礦恢復(fù)正常產(chǎn)銷，市場平穩(wěn)與運(yùn)行。供應(yīng)方面，元旦前產(chǎn)地部分煤礦完成生產(chǎn)任務(wù)安排檢修、暫停產(chǎn)銷，元旦節(jié)后陸續(xù)恢復(fù)，煤礦產(chǎn)能利用率小幅下降，市場供應(yīng)小幅收縮。需求方面，下游部分化工冶金等終端企業(yè)，春節(jié)前有少量補(bǔ)庫需求，但整體表現(xiàn)并不活躍，尤其電廠對漲價(jià)抵觸心理較強(qiáng)，多按需采購，外加港口&電廠高庫存依然對價(jià)格形成明顯壓制。短期來看，受發(fā)運(yùn)倒掛以及寒潮影響，近期港口和下游庫存均有下降，市場現(xiàn)貨仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺局面，隨著春節(jié)臨近，后續(xù)供需或呈現(xiàn)雙弱局面，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩運(yùn)行。
焦煤方面，本周焦炭第一輪提降如期落地，市場情緒進(jìn)一步降溫，下游采購更趨謹(jǐn)慎，線上競拍流拍率偏低，煤礦出貨不暢。供應(yīng)方面，產(chǎn)地部分前期檢修及受事故影響等停減產(chǎn)煤礦陸續(xù)恢復(fù)，且元月國企迎“開門紅”，產(chǎn)量也有所回升。需求方面，隨著焦炭落實(shí)第一輪降價(jià)，焦企利潤進(jìn)一步壓縮，對高價(jià)煤接受度一般，多維持按需補(bǔ)庫，以消耗廠內(nèi)庫存為主。短期來看，我們預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格雖仍面臨下行壓力，但調(diào)整空間有限。一方面，當(dāng)前處于黑色系季節(jié)性單季，鋼材需求難見明顯起色，從而壓制原料價(jià)格；但另一方面，下游鋼焦企業(yè)冬儲原料庫存仍未到位，春節(jié)前仍有一波補(bǔ)庫需求。長期來看，我們依然維持此前觀點(diǎn)“短期焦煤盤面波動更多受宏觀預(yù)期主導(dǎo)，但低庫存、低供應(yīng)等客觀事實(shí)擺在眼前，我們認(rèn)為在此背景下，焦煤價(jià)格調(diào)整幅度有限，應(yīng)淡化短期盤面波動”。當(dāng)前煤礦事故頻發(fā)、安全檢查力度明顯加強(qiáng)疊加部分煤礦年底完成生產(chǎn)，均對供給影響明顯壓制，短期焦煤產(chǎn)量難以釋放，價(jià)格易漲難跌。且長期來看，由于煉焦煤礦井資源稟賦及安全條件均遜于動力煤礦井，且后備資源儲備不足，導(dǎo)致近年來我國煉焦原煤產(chǎn)量增速已明顯放緩，精煤洗出率亦持續(xù)下滑，精煤產(chǎn)量今年或現(xiàn)拐點(diǎn)，明年將面臨巨大下行壓力。外加印度需求的異軍突起，我們認(rèn)為明年焦煤供需將面臨較大缺口，堅(jiān)定看好焦煤價(jià)格以及股票的投資機(jī)會。
本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而非對煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。不同于2021~2022年（煤價(jià)大漲→煤企盈利暴增→股價(jià)跟隨業(yè)績上漲），今年在煤價(jià)中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼，中國神華、山煤國際、潞安環(huán)能、恒源煤電等高股息標(biāo)的紛紛再創(chuàng)新高。意味著市場逐步認(rèn)識到煤企高利潤的持續(xù)性，高股息的穩(wěn)定性，之前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，正式走上慢牛重估之路。
長期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。短期動煤重點(diǎn)推薦的華陽股份、陜西煤業(yè)、山煤國際、晉控煤業(yè)、兗礦能源、廣匯能源；焦煤的淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、平煤股份、冀中能源、山西焦煤；關(guān)注焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國旭陽集團(tuán)；長期看好核心硬資產(chǎn)的中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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