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低利率環(huán)境有望維持，以“三桶油”為代表的高股息標的價值凸顯。2023年貨幣政策持續(xù)推出，6月、8月分別推出寬松政策，預計24年低利率環(huán)境有望維持，高股息標的有望受到市場持續(xù)關注。2023年以來A股市場波動加劇，高股息板塊表現(xiàn)亮眼，截至1月6日中證紅利低波動指數(shù)相對于2023年初的收益為9.58%，表現(xiàn)遠好于市場整體?！叭坝汀睔v史上股利分配率較為穩(wěn)定，預計中國石油、中國石化、中國海油A股2023年股息率分別為6.48%、7.05%、5.48%，股息率在高股息板塊中處于較高位置。
　　地緣政治風險再起，看好油價在波動中維持高位。2023年，需求擔憂、供給限制、地緣政治風險共振，國際油價波動劇烈。巴以沖突外溢，波及紅海海運，航運巨頭宣布紅海停航，原油運輸風險加劇，驅動近期油價上行。展望2024年，OPEC+將在24Q1自愿減產220萬桶/日，原油供給端有望持續(xù)受控，中長期原油需求向好，供給縮減將使原油基本面依然趨緊。油價有望維持相對高位。
　　“三桶油”國內“七年行動計劃”成果斐然，加強海外油氣戰(zhàn)略資源布局。2023年前三季度，中國石油、中國石化、中國海油油氣當量產量增速分別為5.1%、3.6%、8.3%，2022年油氣當量儲量增速分別為0.6%、9.7%、9.4%，國內“增儲上產”成果斐然，“三桶油”產儲量增長前景廣闊。此外，“三桶油”加強海外油氣戰(zhàn)略資源布局，近期中國石油接管伊拉克西古爾納-1油田，中國海油巴西、圭亞那項目接連投產，“三桶油”推進海外油氣業(yè)務穩(wěn)健運營，加強海外石油資源布局，為油氣產儲量的增長打造堅實基礎。
　　油服企業(yè)加強海外市場開拓，海外訂單增長前景可期。2023年，隨著“一帶一路”倡議持續(xù)推進，“三桶油”加強海外布局，下屬油服隨之受益，海外收入占比有較明顯的提升。從新簽合同來看，2023年中油工程、海油工程海外新簽合同均大幅增長，中海油服、海油工程、石化油服、中油工程均自愿披露海外重要合同情況，包括中海油服墨西哥技術服務合同、海油工程卡塔爾總承包合同等，標志著“三桶油”下屬油服的合同承包能力持續(xù)得到海外業(yè)主認可，海外市場拓展能力進一步增強。我們看好在“一帶一路”和海外油服市場景氣的背景下，“三桶油”下屬油服海外業(yè)務的持續(xù)景氣。
　　投資建議：OPEC+減產力挺油價，中長期上游資本開支不足造成原油供給增長乏力，我們預計中長期內油價將維持中高位，建議關注如下標的：第一、上游板塊，中國石油、中國石化、中國海油、新奧股份、中曼石油，同時關注中國石油、中國石化、中國海油H股；第二、油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三、民營煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、輕烴裂解板塊，衛(wèi)星化學和東華能源；第五、煤制烯烴，寶豐能源；第六、三大化工白馬，萬華化學、華魯恒升和揚農化工。
　　風險分析：上游資本開支增速不及預期，原油和天然氣價格大幅波動。