>> 東海證券-海外觀察：2023年12月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)，美國(guó)就業(yè)外強(qiáng)中干-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：美國(guó)12月新增非農(nóng)就業(yè)21.6萬人，前值19.9萬人，預(yù)期17萬人；失業(yè)率3.7%，預(yù)期3.8%，前值3.7%。時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，前值0.4%。
核心觀點(diǎn)：12月新增非農(nóng)就業(yè)高于預(yù)期、失業(yè)率低于預(yù)期，但12月家庭調(diào)查顯示就業(yè)人數(shù)較11月下降了68.3萬，與非農(nóng)企業(yè)調(diào)查結(jié)果再次出現(xiàn)了較大分歧，體現(xiàn)出美國(guó)就業(yè)的隱憂，勞動(dòng)力供給下滑可能是失業(yè)率低于預(yù)期的主因，12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)可能仍將在后期修正中下調(diào)。薪資增速維持高位，暗示美國(guó)通脹仍可能維持相對(duì)偏高。數(shù)據(jù)公布之后，美國(guó)股市低開高走，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)就業(yè)也信心不足。盡管12月FOMC會(huì)議紀(jì)要中認(rèn)為平衡過度緊縮和緊縮不足的風(fēng)險(xiǎn)已趨于平衡，但從12月數(shù)據(jù)來看，盡管就業(yè)有隱憂，但短期內(nèi)通脹走高的風(fēng)險(xiǎn)仍大于就業(yè)降溫。近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的偏鷹表態(tài)下，前期市場(chǎng)過度計(jì)價(jià)的降息預(yù)期已經(jīng)有所收斂，帶動(dòng)美債收益率反彈，但可能無法再回4.5%以上。一方面，美國(guó)就業(yè)的隱憂將牽制美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派程度。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購工具中的流動(dòng)性耗盡之前，美元流動(dòng)性相對(duì)較好，會(huì)在一定程度上影響美聯(lián)儲(chǔ)政策效果和金融條件收緊程度。
美國(guó)12月非農(nóng)企業(yè)就業(yè)再超預(yù)期，但家庭調(diào)查顯示就業(yè)下滑。12月新增非農(nóng)就業(yè)高于預(yù)期、失業(yè)率低于預(yù)期，說明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)韌性依然較強(qiáng)，勞動(dòng)力需求可能再次回升。然而，12月家庭調(diào)查顯示就業(yè)人數(shù)較11月下降了68.3萬，與非農(nóng)企業(yè)調(diào)查結(jié)果再次出現(xiàn)了較大分歧，體現(xiàn)出美國(guó)就業(yè)的隱憂，勞動(dòng)力供給下滑可能是失業(yè)率低于預(yù)期的主因，12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)可能仍將在后期修正中大幅下調(diào)。勞動(dòng)力供給修復(fù)乏力，12月勞動(dòng)參與率下滑0.3pct至62.5%。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的降溫趨勢(shì)依然緩慢。
服務(wù)業(yè)仍是主要支撐。12月美國(guó)服務(wù)業(yè)就業(yè)整體依然旺盛，服務(wù)業(yè)的新增就業(yè)人數(shù)高達(dá)21.6萬人。教育和保健服務(wù)新增就業(yè)人數(shù)持續(xù)保持高位，12月為7.4萬人，休閑酒店業(yè)的新增就業(yè)也較多。財(cái)政持續(xù)寬松下，政府新增就業(yè)5.2萬人。12月運(yùn)輸倉儲(chǔ)業(yè)就業(yè)下滑了2.3萬人。
薪資增速維持高位，暗示通脹仍可能維持相對(duì)偏高。非農(nóng)私人企業(yè)全體員工的平均時(shí)薪季調(diào)環(huán)比增速為0.4%，同比上漲4.1%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)，美國(guó)通脹仍有反彈的可能。
市場(chǎng)可能對(duì)12月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)信心不足。12月非農(nóng)就業(yè)表面強(qiáng)于預(yù)期，數(shù)據(jù)公布之后，美國(guó)股市一度低開，但隨著市場(chǎng)進(jìn)一步消化數(shù)據(jù)，股市開始走高，標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)天收漲。相同邏輯下，美債收益率與美元指數(shù)均先升后降。聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)小幅下調(diào)對(duì)1月降息概率的計(jì)價(jià)至6.2%，仍計(jì)價(jià)2024年3月開始降息，但概率有所下降。
市場(chǎng)過度計(jì)價(jià)的降息預(yù)期有所收斂，但美債收益率難回前期高點(diǎn)。盡管12月FOMC會(huì)議紀(jì)要中認(rèn)為平衡過度緊縮和緊縮不足的風(fēng)險(xiǎn)已趨于平衡，但從12月數(shù)據(jù)來看，盡管就業(yè)有隱憂，但短期內(nèi)通脹走高的風(fēng)險(xiǎn)仍大于就業(yè)降溫。近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的偏鷹表態(tài)下，前期市場(chǎng)過度計(jì)價(jià)的降息預(yù)期已經(jīng)有所收斂，帶動(dòng)美債收益率反彈，但可能無法再回4.5%以上。一方面，美國(guó)就業(yè)的隱憂將牽制美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派程度。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購工具中的流動(dòng)性耗盡之前，美元流動(dòng)性相對(duì)較好，會(huì)在一定程度上影響美聯(lián)儲(chǔ)政策效果和金融條件收緊程度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)財(cái)政寬松可能推動(dòng)通脹超預(yù)期上升，政治因素可能影響美聯(lián)儲(chǔ)決策
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