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投資要點(diǎn)：
　　后景氣度周期，關(guān)注供給端格局。本輪景氣周期以2020年為起點(diǎn)，至2023Q3單季度行業(yè)利潤同比增速首現(xiàn)負(fù)值。2023年末組件價格跌至1元/w，全產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間壓至盈虧平衡線附近。預(yù)計(jì)2024年需求端增幅約10%-20%，2024年產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間在低位震蕩中尋底，期間部分?jǐn)M投產(chǎn)能推遲或退出，關(guān)注供給端產(chǎn)能投建節(jié)奏。
　　周期尋底，玻璃環(huán)節(jié)有望率先放緩擴(kuò)張。預(yù)計(jì)本輪景氣周期見底的指標(biāo)順序依次為：產(chǎn)品價格、企業(yè)盈利、稼動（庫存）、產(chǎn)能建設(shè)。目前已經(jīng)觀察到產(chǎn)品價格和企業(yè)盈利的相繼下降，硅片及電池片環(huán)節(jié)出現(xiàn)累庫情況，光伏玻璃環(huán)節(jié)的在建工程同比下降，但是行業(yè)整體產(chǎn)能建設(shè)并未明顯放緩。預(yù)期在后續(xù)產(chǎn)品價格趨近現(xiàn)金成本的過程中，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張放緩，推遲產(chǎn)能建設(shè)或出清落后產(chǎn)能，完成周期尋底過程。
　　PB-ROE分位數(shù)反映歷史低位的預(yù)期。當(dāng)期光伏指數(shù)的PB分位數(shù)，反映了ROE降幅預(yù)期（低于6%）。這樣的ROE預(yù)期屬于本輪周期的低位，低于2018Q4的ROE表現(xiàn)。
　　N型TOPCon電池走量，相關(guān)設(shè)備耗材迎來技術(shù)升級迭代。預(yù)計(jì)2023年TOPCon新建產(chǎn)能400GW，預(yù)計(jì)2024年新增產(chǎn)能超過200GW，相關(guān)TOPCon產(chǎn)線設(shè)備供應(yīng)商在手訂單充裕。2024年TOPCon電池出貨量占比有望達(dá)到60%以上，伴隨N型TOPCon電池放量，低氧型硅片需求增長，相關(guān)低氧單晶爐、磁場磁體、大抽速真空泵等相關(guān)設(shè)備迎來技術(shù)迭代。同時，TOPCon和HJT等N型電池銀漿消耗量增加，多主柵、無主柵、激光轉(zhuǎn)印等降本技術(shù)有望加速應(yīng)用。
　　建議關(guān)注：捷佳偉創(chuàng)、微導(dǎo)納米、晶盛機(jī)電、奧特維、漢鐘精機(jī)、鮑斯股份、邁為股份、先導(dǎo)智能、宇邦新材、帝爾激光、福萊特。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下降，產(chǎn)能無序擴(kuò)張，盈利下滑，技術(shù)路線分歧。