>> 財信證券-2024年基礎(chǔ)化工行業(yè)策略報告：行業(yè)底部復(fù)蘇，重視供需格局-231228
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
周策 |
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2023年，全球局勢持續(xù)動蕩，國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受疫情疤痕效應(yīng)影響，需求呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。在這樣的背景下，化工行業(yè)受到了明顯影響，由于化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和貿(mào)易涉及到全球供應(yīng)鏈的各個環(huán)節(jié)，為避免全球供應(yīng)鏈調(diào)整帶來的不確定性，許多化工企業(yè)開始考慮生產(chǎn)多元化布局來降低風(fēng)險，部分新增產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移。同時，國內(nèi)下游需求恢復(fù)較為緩慢，部分化工行業(yè)仍面臨開工率不足，利潤水平維持低位的困境。
2023年初至12月19日，申萬化工指數(shù)下跌18.5%，跑輸市場主要指數(shù)，跌幅超過上證綜指12.6個百分點，超過滬深300指數(shù)4.2個百分點。從估值來看，截止2023年12月20日申萬基礎(chǔ)化工板塊PE（TTM，整體法）27.1倍，較年初的估值水平上升了11.3，主要是整體利潤下滑被動推高了板塊估值。子板塊中，塑料和橡膠的估值水平偏高，PE（TTM，整體法）分別為31.25倍、34.37倍；農(nóng)化制品和化學(xué)原料估值較低，分別為13.25倍、18.87倍。
展望2024年，外部流動性因素逐漸好轉(zhuǎn)，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，有望同時抬升行業(yè)業(yè)績和估值。國內(nèi)地產(chǎn)政策在三季度已放松限制，對于產(chǎn)業(yè)鏈上游的拉動未來有待顯現(xiàn)，同時消費市場的需求也正隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)逐步改善。外部環(huán)境的不確定性正在趨于緩和，國際原油價格穩(wěn)定在80美元/桶左右，降低了原材料波動給化工行業(yè)造成的壓力，有利于大部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的利潤修復(fù)。我們看好兩個方向，煉化企業(yè)在經(jīng)歷了歷史性低谷后，行業(yè)需求有望迎來邊際好轉(zhuǎn)，企業(yè)本身不斷的資本擴(kuò)張強化了一體化優(yōu)勢，在行業(yè)景氣恢復(fù)階段企業(yè)將展現(xiàn)出更強的業(yè)績彈性，建議關(guān)注：榮盛石化、桐昆股份。國產(chǎn)材料替代是自主可控需求下的必經(jīng)之路，粘膠劑行業(yè)有望借助新能源行業(yè)的發(fā)展完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，短期來看原材料有機(jī)硅價格的回落成為企業(yè)業(yè)績修復(fù)的拐點，建議關(guān)注：回天新材、硅寶科技。
風(fēng)險提示：國際局勢動蕩加??；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源材料市場內(nèi)卷加劇，新能源產(chǎn)業(yè)出口不及預(yù)期。
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