>> 申萬宏源-注冊(cè)制新股縱覽-盛景微：國內(nèi)爆破專用電子控制模塊龍頭企業(yè)-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，盛景微2.04分，位于總分的27.6%分位。盛景微將于2024年1月10日詢價(jià)，擬主板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算盛景微AHP得分為2.04分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分27.6%分位，位于中游偏上水平。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算盛景微AHP得分為2.16分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的38.3%分位，處于中游偏上水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，盛景微網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0129%、0.0082%。
國內(nèi)爆破專用電子控制模塊領(lǐng)域龍頭企業(yè)。盛景微是一家具備高性能、超低功耗芯片設(shè)計(jì)能力的電子器件提供商，主要產(chǎn)品為工業(yè)安全領(lǐng)域的電子控制模塊，產(chǎn)品終端已廣泛應(yīng)用于多種爆破工程。在市場(chǎng)需求與政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，民爆行業(yè)電子雷管的總產(chǎn)量快速增長，相應(yīng)地推動(dòng)了電子控制模塊的市場(chǎng)需求量快速增加。公司電子控制模塊產(chǎn)品在爆破領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率不斷上升，從2020年的34.19%提升至2022年的40.41%，2023年1-6月的市場(chǎng)占有率為23.10%，已成為爆破專用電子控制模塊市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。同時(shí)，公司已經(jīng)與雅化集團(tuán)、壺化股份等知名民爆企業(yè)保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，其中雅化集團(tuán)是電子雷管龍頭企業(yè)。
產(chǎn)品關(guān)鍵性能具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)平臺(tái)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。公司形成了高低壓超低功耗芯片設(shè)計(jì)等多項(xiàng)核心技術(shù)，并構(gòu)建了具有超低功耗、大規(guī)模組網(wǎng)能力、抗高沖擊與抗干擾等特點(diǎn)的產(chǎn)品開發(fā)平臺(tái)，該技術(shù)平臺(tái)可應(yīng)用于對(duì)安全性和可靠性有較高要求的領(lǐng)域，如民用爆破、地質(zhì)勘探、石油開采、應(yīng)急管理與處置、新能源汽車安全系統(tǒng)等領(lǐng)域。公司利用該平臺(tái)開發(fā)出的電子控制模塊產(chǎn)品在安全性、可靠性、抗沖擊與干擾能力、爆破效率等方面形成了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可應(yīng)用于-40℃~+85℃的寬溫環(huán)境、高過載沖擊和電磁干擾環(huán)境下的地下小斷面金屬礦爆破、對(duì)可靠性要求較高的大型拋擲爆破、大規(guī)模拆除爆破等特殊領(lǐng)域。2022年，公司產(chǎn)品成功應(yīng)用于一次性電子雷管用量達(dá)14,849發(fā)的地下礦山爆破工程，是目前已知的國內(nèi)最大規(guī)模的地下礦單次應(yīng)用電子雷管爆破實(shí)例。
募投加碼核心主業(yè)，持續(xù)完善信號(hào)鏈模擬芯片布局。公司將持續(xù)拓展空間較大的海外爆破市場(chǎng)，并積極探索核心技術(shù)在地質(zhì)勘探、石油開采、應(yīng)急管理與處置、新能源汽車安全系統(tǒng)等領(lǐng)域的應(yīng)用，目前核心技術(shù)在地質(zhì)勘探等領(lǐng)域的拓展應(yīng)用已有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。本次募投的“延期模塊研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”也將拓展核心技術(shù)在石油開采、地質(zhì)勘探領(lǐng)域的應(yīng)用，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)成長空間。同時(shí)，2021年，公司通過收購上海先積進(jìn)入信號(hào)鏈模擬芯片領(lǐng)域，開始提供放大器系列產(chǎn)品，并于2022年進(jìn)一步完善公司在芯片領(lǐng)域的產(chǎn)品布局與技術(shù)儲(chǔ)備。目前，上海先積在放大器這一細(xì)分賽道已構(gòu)建規(guī)格多樣的產(chǎn)品系列，產(chǎn)品主要應(yīng)用于工業(yè)控制、新能源、汽車、通信及消費(fèi)電子等市場(chǎng)。
營收規(guī)模較小，但復(fù)合增速領(lǐng)先，2023上半年歸母凈利規(guī)模及毛利率高于可比公司均值。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利規(guī)模低于可比公司平均，但二者復(fù)合增速高于可比公司均值，其中營收增速領(lǐng)先。2023年上半年，公司歸母凈利規(guī)模高于可比公司均值。2020年-2022年，公司毛利率均高于可比公司平均，但研發(fā)支出占比低于可比公司均值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：盛景微需警惕市場(chǎng)空間被擠壓、客戶集中、下游客戶進(jìn)入發(fā)行人所處行業(yè)、新應(yīng)用領(lǐng)域拓展失敗、毛利率下降等風(fēng)險(xiǎn)
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