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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，西典新能2.51分，位于總分的34.1%分位。西典新能將于2023年12月27日詢價，擬主板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算西典新能AHP得分為2.51分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分34.1%分位，位于上游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算西典新能AHP得分為2.62分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的42.9%分位，處于上游偏上水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，西典新能網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0125%、0.0079%。
　　電池連接系統(tǒng)綁定下游龍頭客戶，電控母排鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢。公司主要產(chǎn)品包括電池連接系統(tǒng)和復(fù)合母排，其中電池連接系統(tǒng)為公司重要的收入來源及增長點(diǎn)。在電池連接系統(tǒng)領(lǐng)域，公司創(chuàng)造性地將復(fù)合母排熱壓合工藝應(yīng)用于電池連接系統(tǒng)的生產(chǎn)制造過程中，于2017年推出熱壓合方案電池連接系統(tǒng)，推動行業(yè)朝輕量化、集成化方向發(fā)展。公司產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于新能源汽車及儲能領(lǐng)域，成為國內(nèi)熱壓合電池連接系統(tǒng)的重點(diǎn)廠商，客戶主要包括寧德時代，產(chǎn)品應(yīng)用于包括特斯拉、蔚來、理想等眾多知名整車廠。公司正積極開展FFC采樣電池連接系統(tǒng)的研發(fā)工作，目前已在部分項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。復(fù)合母排為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，目前公司已拓展新能源汽車、軌道交通、工業(yè)變頻、新能源發(fā)電等多個應(yīng)用領(lǐng)域，擁有包括比亞迪、法拉電子等多家國內(nèi)外知名廠商客戶。
　　擁有關(guān)鍵設(shè)備制造能力，凸顯成本及工藝優(yōu)勢。公司擁有全套工藝技術(shù)及制造能力，并開發(fā)了電池連接系統(tǒng)自動化流水線，大幅提升生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性。通過自主設(shè)計(jì)制造關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備，保障了公司能夠快速響應(yīng)不同領(lǐng)域客戶的個性化需求，有效降低了生產(chǎn)成本，形成了獨(dú)特的工藝制造優(yōu)勢。公司還具備完善的產(chǎn)品檢測手段和先進(jìn)的檢測設(shè)備，通過了IRIS國際鐵路行業(yè)質(zhì)量管理體系認(rèn)證、汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系認(rèn)證（IATF16949）、質(zhì)量管理體系認(rèn)證（ISO9001）以及環(huán)境管理體系認(rèn)證（ISO14001）。
　　受益于動力與儲能電池高景氣，募投擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)一步提升市場份額。公司主要下游行業(yè)新能源汽車、電化學(xué)儲能領(lǐng)域正處于高速發(fā)展階段，為公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長提供了有利的市場環(huán)境。根據(jù)公司招股意向書，報(bào)告期內(nèi)公司在新能源汽車領(lǐng)域的電池連接系統(tǒng)市占率整體保持增長，電控母排市占率保持穩(wěn)定，其中2023年1-6月電控母排、電池連接系統(tǒng)市占率分別為30.66%、14.89%。2020-2022年公司電池連接系統(tǒng)產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率均超90%。隨著本次募投項(xiàng)目“年產(chǎn)800萬件動力電池連接系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目”、“成都電池連接系統(tǒng)生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”的投產(chǎn)，將解決公司產(chǎn)能緊張問題，同時也將進(jìn)一步提升公司的市場份額。
　　營收規(guī)模較小，但復(fù)合增速領(lǐng)先，毛利率及研發(fā)占比不及可比均值。2020年-2022年，公司營收規(guī)模低于可比公司平均，但營收及歸母凈利復(fù)合增速領(lǐng)先可比公司。2020年至2023年上半年，公司毛利率及研發(fā)支出占營收比重不及可比公司均值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：西典新能需警惕客戶集中度較高暨大客戶依賴、市場競爭加劇、新能源汽車行業(yè)景氣度波動、下游鋰電池行業(yè)波動、毛利率下滑且低于同行業(yè)可比公司等風(fēng)險(xiǎn)