>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-鼎龍科技：全球主要染發(fā)劑原料生產(chǎn)商之一，特種工程材料快速發(fā)展-231211
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：AHP得分——剔除流動性溢價因素后，鼎龍科技1.69分，位于總分的22.7%分位。鼎龍科技將于2023年12月13日詢價，擬主板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算鼎龍科技AHP得分為1.69分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分22.7%分位，位于中游偏下水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算鼎龍科技AHP得分為1.75分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的34.3%分位，處于下游偏上水平。假設(shè)以90%入圍率計，中性預期情形下，鼎龍科技網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0126%、0.0080%。
全球主要的染發(fā)劑原料生產(chǎn)商之一，與國際知名企業(yè)合作。在染發(fā)劑原料領(lǐng)域，公司與全球知名染發(fā)劑制造商歐萊雅、漢高、科蒂/威娜等建立了深度合作關(guān)系，前述主要客戶占全球染發(fā)劑的市場份額接近50%，而公司相關(guān)產(chǎn)品占其供應份額的30%-50%左右。另外，公司還向Lowenstein、Deimos、Alfa Parf、Huwell等多家客戶供應染發(fā)劑原料，市場競爭力較強，是全球主要的染發(fā)劑原料生產(chǎn)商之一。國內(nèi)染發(fā)劑市場規(guī)模處于高速增長階段，2017年至2021年復合增速高達44.83%。當前，染發(fā)劑原料行業(yè)整體呈現(xiàn)“小而散”的局面，隨著市場對于染發(fā)劑的需求將進一步釋放，產(chǎn)品種類齊全、研發(fā)能力較強的企業(yè)有望獲得更大的發(fā)展空間。
特種工程材料快速發(fā)展，PBO占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。在特種工程材料領(lǐng)域，公司開發(fā)了多種用于合成聚酰亞胺（PI）與高性能纖維（PBO）等的特種工程材料單體，與三井化學等客戶建立了良好的合作關(guān)系。其中，PI是一種特殊的工程材料，可以根據(jù)需要制成薄膜、纖維、樹脂等形態(tài)，目前廣泛應用于電子通信、航天航空、新能源、電氣絕緣、汽車工業(yè)等各個領(lǐng)域。我國PI產(chǎn)業(yè)起步較晚，但隨著國家政策的支持，行業(yè)的國產(chǎn)化趨勢將進一步增強。PBO纖維生產(chǎn)逐漸由美國、日本轉(zhuǎn)向國產(chǎn)化，國內(nèi)產(chǎn)線亦由小批量走向大批量，作為國內(nèi)少數(shù)具備自主生產(chǎn)PBO單體能力的廠家，公司有望占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
植保材料領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊，公司具備差異化競爭優(yōu)勢。近年來，隨著我國植保產(chǎn)品向減量、減毒、減殘留方向發(fā)展，環(huán)境友好型植保材料及植保產(chǎn)品正成為重點開發(fā)的品種，預計未來將擁有較大的發(fā)展前景。在植保材料領(lǐng)域，公司與組合化學、ARYSTA等知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品定制化屬性較強，具備差異化競爭優(yōu)勢。
業(yè)績規(guī)模較小且復合增速低于可比公司均值，2023年上半年毛利率高于可比公司平均。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利規(guī)模及復合增速均不及可比公司平均。2023年上半年，公司毛利率高于可比公司平均，但研發(fā)占比不及可比公司均值。
風險提示：鼎龍科技需警惕經(jīng)營業(yè)績下滑、采購價格波動、外銷占比較高、匯率波動等風險。
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