>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-安培龍：以熱敏電阻及溫度傳感器為基，壓力傳感器為第二曲線-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，安培龍2.38分，位于總分的32.3%分位。安培龍于2023年11月29日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算安培龍AHP得分為2.38分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分32.3%分位，處于上游偏下水平。考慮流動性溢價因素后，我們測算安培龍AHP得分為2.95分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的46.2%分位，處于上游偏上水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，安培龍網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0292%、0.0232%。
以熱敏電阻及溫度傳感器為基本盤，壓力傳感器為第二曲線，深耕氧傳感器及芯體。安培龍已形成熱敏電阻及溫度傳感器、氧傳感器、壓力傳感器三大類產(chǎn)品線，包含上千種規(guī)格型號的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代并參與國際競爭。產(chǎn)品應(yīng)用于家電、通信及工業(yè)控制領(lǐng)域，并逐步擴(kuò)展至在汽車、光伏、儲能、醫(yī)療等領(lǐng)域。公司計(jì)劃未來在熱敏電阻及溫度傳感器領(lǐng)域積極開辟新應(yīng)用領(lǐng)域的同時拓展成熟應(yīng)用領(lǐng)域的市場份額，氧傳感器及芯體作為長期儲備，壓力傳感器成為未來幾年的戰(zhàn)略產(chǎn)品。
熱敏電阻及溫度傳感器：性能對標(biāo)全球領(lǐng)先廠商，綁定頭部客戶，構(gòu)筑穩(wěn)固基本盤。2022年，熱敏電阻及溫度傳感器全球市場規(guī)模78億美元，中國市場規(guī)模184億元。公司自主掌握全產(chǎn)業(yè)鏈，具有突出的技術(shù)開發(fā)及規(guī)?；a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化能力，產(chǎn)品關(guān)鍵性能指標(biāo)接近全球領(lǐng)先廠商，且具備本土化優(yōu)勢。合作美的、海爾智家、雀巢咖啡、松下等國內(nèi)外知名家電品牌，取得華為、比亞迪等客戶在新能源汽車、光伏、儲能等新興領(lǐng)域訂單。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品占全球消費(fèi)類領(lǐng)域市場份額約2%，2020-2022年國內(nèi)市占率5%。
氧傳感器：從國際市場和前裝市場切入，發(fā)力國內(nèi)和后裝市場。2022年，全球氧傳感器市場規(guī)模350-500億元，中國為50-70億元。公司實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵材料國產(chǎn)化，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車、摩托車，逐步進(jìn)入家電、醫(yī)療等領(lǐng)域，與中東區(qū)域領(lǐng)先汽車零部件企業(yè)克魯茲的合作，為海爾智家等客戶的烤箱產(chǎn)品配套。未來，公司將借助汽車零部件國產(chǎn)化的趨勢，力爭實(shí)現(xiàn)在國內(nèi)市場的銷量突破，重點(diǎn)深耕后裝市場，加大在家電產(chǎn)品的應(yīng)用。
汽車壓力傳感器：打造第二增長曲線，覆蓋低、中、高壓全量程。2022年，全球及中國壓力傳感器汽車電子領(lǐng)域的市場規(guī)模分別達(dá)到500億元以上、197億元，公司國內(nèi)市占率1.3%。公司實(shí)現(xiàn)陶瓷電容式壓力傳感器規(guī)模化應(yīng)用，開發(fā)出適用于新能源汽車的溫度-壓力一體傳感器，產(chǎn)品配套應(yīng)用于汽車發(fā)動機(jī)、商用車剎車系統(tǒng)，新能源汽車熱泵、商用空調(diào)等場景；未來量產(chǎn)的MEMS壓力傳感器主要用于汽車發(fā)動機(jī)、剎車、尾氣處理系統(tǒng)等氣壓測量場景；正在開發(fā)硅微熔壓力傳感器，主要用于汽車ABS剎車、ESP車輛穩(wěn)定、發(fā)動機(jī)高壓共軌、汽油機(jī)直噴系統(tǒng)。通過上述壓力傳感器的開發(fā)，公司將成為覆蓋低、中、高壓全量程的少數(shù)壓力傳感器企業(yè)之一。
業(yè)績規(guī)模、復(fù)合增速低于華工科技；毛利率水平較高，持續(xù)投入研發(fā)。2020年-2023年H1，公司營收、歸母凈利，以及二者2020-2022年CAGR皆低于華工科技；綜合毛利率分別為35.26%、29.56%、33.34%、31.19%，顯著高于華工科技；投入資金研發(fā)改進(jìn)MEMS壓力傳感器和氮氧傳感器等新產(chǎn)品線，21、22年研發(fā)費(fèi)率高于華工科技。
風(fēng)險提示：安培龍需警惕部分產(chǎn)品在美的集團(tuán)供貨份額大幅下降、氧傳感器產(chǎn)品的收入及毛利率大幅下滑、現(xiàn)金短缺及無法及時償還到期債務(wù)、存貨余額較高等風(fēng)險。
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