>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-中遠通：電源行業(yè)積累深厚，多領域布局未來可期-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，中遠通1.48分，位于總分的19.8%分位。中遠通于2023年11月15日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算中遠通AHP得分為1.48分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分19.8%分位，處于下游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算中遠通AHP得分為1.71分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的33.8%分位，處于下游偏上水平。假設以90%入圍率計，中性預期情形下，中遠通網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0283%、0.0225%。
深耕電源領域二十余載，重點覆蓋通信、工控、新能源應用。中遠通主營通信電源、新能源電源和工控電源，“VAPEL”品牌形象良好，產(chǎn)品已形成較強的競爭優(yōu)勢，并逐步替代進口產(chǎn)品。通信電源領域，公司擁有約7,000款通信電源產(chǎn)品，定位于高端市場并具備先發(fā)優(yōu)勢，已與國內(nèi)外大型通信設備廠商建立起了長期穩(wěn)定的合作關系。工控電源領域，公司產(chǎn)品供應德國魏德米勒在全球銷售。新能源電源領域，公司自主開發(fā)新能源汽車車載電源和充電樁等系列產(chǎn)品，培育了包括匯川技術、吉利、比亞迪等知名客戶；公司是最早推出和成功應用于市場的少數(shù)充電樁企業(yè)之一，安裝了深圳機場充電樁項目、東部公交泥頭車充電項目和哈爾濱公交充電站項目等。
核心技術平臺助力新品開發(fā)，氫燃料汽車領域應用成果初顯。公司建立了電力電子轉(zhuǎn)換、軟件控制、結(jié)構(gòu)工藝等先進技術平臺，形成了相對完備的核心技術體系。借助技術平臺的優(yōu)勢，公司每年開發(fā)數(shù)百種新機型，產(chǎn)品種類齊全，充分覆蓋通信、新能源汽車、工控和其他應用領域客戶的需求。公司前瞻性布局氫燃料汽車領域，領先同行研發(fā)了氫燃料電池DC/DC變換器，自主設計的定制化電感和多路交錯并聯(lián)方案實現(xiàn)降低輸入紋波電流，達到行業(yè)領先水平，配合濰柴動力、宇通客車、廣東國鴻、江蘇清能等整車廠商及系統(tǒng)廠商進行車輛的示范運營，奠定了市場應用基礎。
下游產(chǎn)業(yè)前景廣闊，新領域拓展打造新增長點。我國通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，5G將成為未來增長引擎，IDC預計2021-2025年中國服務器市場規(guī)模CAGR保持12.5%。市場和政策雙重驅(qū)動下，車載電源、充電樁市場規(guī)模有望高增，IDC預計2021-2025年新能源汽車市場規(guī)模CAGR約為38%。展望未來，在通信領域，公司將重點開展5G通信電源和服務器電源的研究，滿足5G和服務器市場不斷更新的電源需求；在新能源汽車領域，公司將對現(xiàn)有的新能源車載電源、充電樁及充電模塊等產(chǎn)品進行優(yōu)化升級，并深入開展燃料電池高效DC/DC變換器控制技術開發(fā)；在工控領域，公司將重點拓展研發(fā)醫(yī)療電源和其他工控定制電源。此外，公司將在模塊電源、激光電源、光伏/儲能電源、特種電源、軌道交通電源和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)電源等方向進一步拓展和深化技術研發(fā)，擴大市場空間，為公司創(chuàng)造新的利潤增長點。
業(yè)績規(guī)模較小，復合增速處于可比公司中游；毛利率明顯下滑，研發(fā)投入較低。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利規(guī)模較小；期間，二者復合增速分別為20.91%、10.02%，處于可比公司中游水平。同期，公司研發(fā)支出占營收比重低于可比公司均值；綜合毛利率分別為23.78%、19.25%、19.44%，低于可比公司均值，受通信類等電源產(chǎn)品毛利率下降影響，2021年，公司毛利率降幅明顯，2022年與2021年基本持平。
風險提示：中遠通需警惕第一大客戶（S）收入占比較高、S客戶被列入美國出口管制的“實體清單”、存貨減值、逾期應收賬款壞賬、產(chǎn)品價格及毛利率下降等風險
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