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本期投資提示：
　　 AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，豐茂股份1.73分，位于總分的23.3%分位。豐茂股份于2023年11月24日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算豐茂股份AHP得分為1.73分，位于非科創(chuàng)體系總分23.3%分位，處于中游偏下水平。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算豐茂股份AHP得分為1.92分，位于非科創(chuàng)體系總分的35.9%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，豐茂股份網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0290%、0.0230%。
　　汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)部件優(yōu)勢(shì)顯著，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代并出海競(jìng)爭(zhēng)。豐茂股份主要產(chǎn)品包括傳動(dòng)系統(tǒng)部件、流體管路系統(tǒng)部件和密封系統(tǒng)部件等，90%以上應(yīng)用于汽車(chē)領(lǐng)域。公司憑借優(yōu)異的產(chǎn)品技術(shù)性能、本土化和成本優(yōu)勢(shì)，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并出海競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)《2021年度中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)百?gòu)?qiáng)企業(yè)》，公司在傳動(dòng)帶、橡膠履帶子行業(yè)中排名第三；汽車(chē)多楔帶產(chǎn)品2018-2020年連續(xù)三年市場(chǎng)份額排名第一。公司已發(fā)展成為上汽、一汽、吉利等國(guó)內(nèi)外知名整車(chē)廠，及瑞立、博世、舍弗勒等知名汽車(chē)零部件企業(yè)的合格供應(yīng)商。
　　汽車(chē)領(lǐng)域：布局商用車(chē)、新能源汽車(chē)配套。公司深耕汽車(chē)領(lǐng)域，形成前端輔助設(shè)計(jì)、中端材料改性及工藝優(yōu)化、后端整機(jī)測(cè)試及反饋三大技術(shù)平臺(tái)，并具備柔性非標(biāo)生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備的自主設(shè)計(jì)能力。在傳動(dòng)系統(tǒng)等核心技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口替代空間廣闊，汽車(chē)售后服務(wù)市場(chǎng)需求持續(xù)增加的背景下，加大對(duì)商用車(chē)領(lǐng)域產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及應(yīng)用，計(jì)劃持續(xù)開(kāi)拓乘用車(chē)、商用車(chē)及非道路用車(chē)的傳動(dòng)帶和車(chē)張緊輪的開(kāi)發(fā)。此外，公司在新能源汽車(chē)領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備，部分產(chǎn)品已進(jìn)入市場(chǎng)推廣階段，進(jìn)入比亞迪、康明斯等新能源汽車(chē)配套體系。未來(lái)，公司計(jì)劃開(kāi)發(fā)電池冷卻管路和氫燃料電池管路等新能源配套產(chǎn)品。
　　非汽車(chē)領(lǐng)域：多線開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。我國(guó)工業(yè)機(jī)械、家電衛(wèi)浴等行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)，對(duì)橡膠零部件行業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)勁的拉動(dòng)作用。公司公告將積極開(kāi)拓主要產(chǎn)品在非道路用車(chē)、工業(yè)機(jī)械、家電衛(wèi)浴等非汽車(chē)領(lǐng)域的應(yīng)用，并借助區(qū)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，加大在工業(yè)（紡織機(jī)、安防系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、空壓機(jī)、物流輸送線等）、農(nóng)業(yè)（割草機(jī)、大型收割機(jī)等）、家電（跑步機(jī)、洗衣機(jī)、吸塵器）及摩托車(chē)領(lǐng)域的技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)開(kāi)拓。
　　業(yè)績(jī)規(guī)模較小，復(fù)合增速領(lǐng)先；毛利率逐漸回升，研發(fā)費(fèi)率處于可比公司中游。2020年-2023年H1，公司營(yíng)收、歸母凈利低于可比公司均值；2020年-2022年，二者復(fù)合增速分別為20.27%、35.64%，高于可比公司均值。2020年-2023年H1，公司綜合毛利率分別為30.05%、27.10%、29.05%、31.57%，2022年起高于可比公司均值；報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)支出占營(yíng)收比重處于可比公司中游。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豐茂股份需警惕豐汽車(chē)行業(yè)景氣度下滑、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、新能源汽車(chē)對(duì)傳統(tǒng)燃油車(chē)市場(chǎng)沖擊、新能源汽車(chē)領(lǐng)域開(kāi)拓不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。