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本期投資提示：
　　基本面：公司專注于氨基酸綜合利用業(yè)務(wù)。公司1995年成立，總部位于江蘇無(wú)錫，主要從事氨基酸產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，下游客戶主要為制劑廠商和培養(yǎng)基生產(chǎn)商，近年收入占比超過(guò)70%。立足于氨基酸的研究與開發(fā)，形成眾多科技創(chuàng)新成果公司聚焦于自主研發(fā)為主的技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)氨基酸在不同應(yīng)用領(lǐng)域的功能性應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)以及生產(chǎn)工藝等方面形成了具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的先進(jìn)技術(shù)。公司擁23項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利19項(xiàng)。公司的技術(shù)先進(jìn)性和產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性，得到用戶的較廣泛的認(rèn)可，公司與多個(gè)世界500強(qiáng)企業(yè)如雀巢、費(fèi)森尤斯卡比、丹納赫旗下Cytiva等公司建立了合作伙伴關(guān)系。以產(chǎn)學(xué)研為技術(shù)支撐，多款產(chǎn)品受國(guó)家認(rèn)可。公司成立了多個(gè)技術(shù)研究中心，開發(fā)出系列低氨氮發(fā)酵技術(shù)。其高純度異亮氨酸、高純度纈氨酸等多款產(chǎn)品被認(rèn)定為高新技術(shù)產(chǎn)品，“晶海”商標(biāo)被認(rèn)定為江蘇省著名商標(biāo)；作為第一起草單位主持2項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、1項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和1項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)等。營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力維持穩(wěn)定。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.87億元，近2年（2020-2022）CAGR為+20.48%；2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為6435萬(wàn)元，近2年CAGR為+14.16%。2022年毛利率31.89%，較2021年減少1.78pct；凈利率16.65%，較2021年減少2.63pct。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2023年11月30日，申購(gòu)代碼“889028”。初始發(fā)行規(guī)模1560萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資2.58億元，發(fā)行后公司總市值10.31億元。新股發(fā)行價(jià)格16.53元/股，發(fā)行PE(TTM)為14.51倍，可比上市公司PE（TTM）中值為42.54倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1224.87萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投10名，包括2家券商，3家私募，1家產(chǎn)業(yè)資本，3家投資平臺(tái)，1家資管計(jì)劃。
　　行業(yè)情況：上游原材料供應(yīng)充足，氨基酸需求穩(wěn)增。氨基酸原材料主要以供應(yīng)充足的玉米、大豆和小麥等農(nóng)產(chǎn)品為主，并采用蒸汽或電力提取。營(yíng)養(yǎng)食品、保健品與化妝品滲透率的持續(xù)提高及市場(chǎng)空間的逐漸打開激發(fā)了對(duì)氨基酸產(chǎn)品的需求的快速增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著“健康中國(guó)”的不斷建設(shè)與生物制藥行業(yè)的疫苗生產(chǎn)等日益增長(zhǎng)的需求，生產(chǎn)疫苗的培養(yǎng)基對(duì)氨基酸的需求持續(xù)增加。行業(yè)發(fā)展迅速，氨基酸產(chǎn)業(yè)鏈不斷優(yōu)化延伸。我國(guó)氨基酸產(chǎn)業(yè)憑借著技術(shù)成熟、品類繁多、供給穩(wěn)定、產(chǎn)能集中和成本低廉等優(yōu)勢(shì)參與到全球競(jìng)爭(zhēng)之中。近年來(lái)，在國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)重要產(chǎn)業(yè)政策加持下，行業(yè)發(fā)展迅速，氨基酸產(chǎn)品不斷豐富，品質(zhì)不斷提高，開始逐步涉足具有高附加值的小品種氨基酸。同時(shí)，氨基酸生物合成過(guò)程、發(fā)酵過(guò)程、提取技術(shù)得到進(jìn)一步優(yōu)化、氨基酸及衍生產(chǎn)品擁有廣闊的發(fā)展空間。
　　申購(gòu)分析意見：公司以亮氨酸等支鏈氨基酸切入行業(yè)，后逐步拓寬品種品類至10余種，其產(chǎn)品目前主要用于原料藥、生物制藥中疫苗培養(yǎng)基原料等。公司立足于小品種氨基酸，在產(chǎn)品種類、生產(chǎn)規(guī)模上位于行業(yè)前列，能夠滿足客戶多樣化的需求，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)享有較高的市占率；同時(shí)公司未來(lái)計(jì)劃鞏固自身在高端高附加值產(chǎn)品的市占率，新增多個(gè)新品種氨基酸的研發(fā)，進(jìn)一步增強(qiáng)本土供應(yīng)實(shí)力、推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。但公司下游醫(yī)藥生物行業(yè)客戶占比較高，隨著疫情結(jié)束，對(duì)新冠疫苗培養(yǎng)基產(chǎn)品需求降低，短期業(yè)績(jī)存在一定壓力，綜合博弈面看，公司老股可流通比例占比低，老股成本較高，首日拋壓小，建議參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）應(yīng)用領(lǐng)域較為集中、拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；3）新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣的風(fēng)險(xiǎn)；4）境外銷售的風(fēng)險(xiǎn)。