>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-艾羅能源：國際知名的光伏儲能系統及產品提供商-231215
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，艾羅能源2.37分，位于總分的38.8%分位。艾羅能源于2023年12月19日詢價，將在科創(chuàng)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算艾羅能源AHP得分為2.37分，位于科創(chuàng)體系AHP模型總分38.8%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算艾羅能源AHP得分為2.06分，位于科創(chuàng)體系AHP模型總分的36.8%分位，位于下游偏下水平。假設以90%入圍率計，中性預期情形下，艾羅能源網下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0442%、0.0375%。
具備交付完整戶儲系統能力，戶儲業(yè)務市占率有望增長。艾羅能源是行業(yè)內少數具備儲能逆變器和儲能電池協同一體化研發(fā)能力的企業(yè)，主要面向海外客戶提供光伏儲能逆變器、儲能電池以及并網逆變器，能夠向客戶交付完整戶儲系統。公司較早實現了儲能逆變器與儲能電池同時量產，具有先發(fā)優(yōu)勢，產品在充放電轉換效率、功率控制響應等核心技術指標處于行業(yè)先進水平。公司戶儲業(yè)務呈現高速發(fā)展態(tài)勢，2022年公司儲能電池出貨量占全球戶用儲能市場份額的4.7%，市場占有率有望進一步增長。
獲得多國市場資格認證，全球化布局覆蓋下游需求。公司已取得全球多個地區(qū)和國家超過500項認證，產品銷售區(qū)域覆蓋德國、捷克、意大利、英國和西班牙等80多個國家和地區(qū)，與全球近700個客戶建立了業(yè)務合作關系，包括全球領先光伏組件及產品供應商韓華集團、歐洲光伏行業(yè)領先的提供商Krannich、英國最大的光伏產品提供商Segen等業(yè)內知名企業(yè)，被知名機構認定為“逆變器頂級品牌”和“儲能頂級品牌”。
全球光伏與戶儲行業(yè)快速發(fā)展，歐洲高庫存下需求增速放緩。隨著可再生能源的大力推廣、鼓勵政策持續(xù)推行、家用光伏系統裝機量持續(xù)提高，以及能源價格上漲、居民電價高企和峰谷電價差異加大等因素，用電側儲能項目在全球范圍內迎來爆發(fā)。歐洲能源價格及地緣政治問題進一步促進了歐洲戶用光儲發(fā)展，過去一年行業(yè)呈現高速增長。但目前歐洲戶儲產品庫存水平較高，疊加終端安裝能力受限，歐洲戶儲整體需求增速出現階段性放緩。
營收及歸母凈利復合增速領先可比公司，毛利率高于可比公司均值。2020-2023年上半年，公司營收規(guī)模低于可比公司平均，僅2022年歸母凈利潤規(guī)模高于可比公司平均，同期毛利率高于可比公司平均。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利復合增速分別為244.27%、485.64%，領先可比公司。
風險提示：艾羅能源需警惕網下獲配股份七成鎖定半年、實際控制人及其控制的其它企業(yè)大額負債、收入增長的可持續(xù)性及業(yè)績波動、應收賬款壞賬、匯率波動、毛利率下降、市場競爭加劇、行業(yè)產能過剩、國際貿易及行業(yè)政策變動等風險。
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