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【市場(chǎng)觀察】市場(chǎng)化定價(jià)加速，公用事業(yè)板塊“攻守兼?zhèn)洹?br>　　2023年以來(lái)，A股市場(chǎng)上的紅利指數(shù)表現(xiàn)突出，大幅跑贏各個(gè)主流指數(shù)。從估值、股息率等角度來(lái)看，指數(shù)仍然呈現(xiàn)低估值、高股息的特征，仍有布局空間。展望2024年，紅利風(fēng)格有望維持優(yōu)勢(shì)。銀行板塊營(yíng)收，分紅較為穩(wěn)定，且股息率較高，具有類似固收的性質(zhì)，是防御屬性較強(qiáng)的投資選擇。
　　例如，2023年銀行板塊累計(jì)下跌1.2%，滬深300指數(shù)下跌11.38%，銀行指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn)，大型國(guó)有銀行整體表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。2024年第一周銀行板塊迎來(lái)開門紅，銀行板塊漲幅達(dá)到0.78%，穩(wěn)定跑贏主流指數(shù)。面臨2024年一季度市場(chǎng)不確定性仍較強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)格偏向防御。當(dāng)前銀行股息率較無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相對(duì)溢價(jià)依然處于歷史高位，股息吸引力較大，銀行等低估值高分紅板塊的熱度有望得到維持。
　　這或說(shuō)明高股息策略或仍然在當(dāng)前市場(chǎng)有效，我們積極提示：高股息疊加生活要素的市場(chǎng)化定價(jià)的加速，公用事業(yè)板塊“攻守兼?zhèn)洹薄?br>　　公用事業(yè)是土地財(cái)政向股權(quán)財(cái)政轉(zhuǎn)移最直接受益的央企細(xì)分。在土地財(cái)政日漸難以依賴背景下，尋找新的財(cái)稅增長(zhǎng)點(diǎn)將是地方政府必然，主要對(duì)應(yīng)兩大投資機(jī)會(huì)：公用事業(yè)市場(chǎng)化定價(jià)加速帶來(lái)上述行業(yè)內(nèi)生盈利能力提升，以及地方國(guó)資資產(chǎn)證券化加速股權(quán)財(cái)政改革。原本依托土地財(cái)政支持的公用事業(yè)，在財(cái)政壓力增加后，企業(yè)自身盈利能力需要增強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期：投資、出口、消費(fèi)等重要數(shù)據(jù)的變化，造成經(jīng)濟(jì)下行或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
　　財(cái)政與貨幣政策不及預(yù)期：財(cái)政政策方向與力度發(fā)生變化、貨幣政策突然收緊或放松。
　　全球突發(fā)性事件影響：如地緣政治沖突爆發(fā)或加劇、原油價(jià)格巨幅波動(dòng)、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期出現(xiàn)背離、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策突然轉(zhuǎn)向等。
　　股市突發(fā)性事件影響：如監(jiān)管政策變化、上市公司財(cái)務(wù)暴雷或信譽(yù)危機(jī)等。引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)：報(bào)告引用的公開數(shù)據(jù)可能存在信息滯后或更新不及時(shí)，存在引用數(shù)據(jù)之后導(dǎo)致對(duì)分析結(jié)論的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響。
　　歷史規(guī)律失真：本報(bào)告觀點(diǎn)存在基于歷史統(tǒng)計(jì)的部分，存在歷史規(guī)律失效的風(fēng)險(xiǎn)。