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本周觀點(diǎn)
　　本周我們梳理了高血壓流行病學(xué)和診斷范式，探究低控制率的原因，分析并比較現(xiàn)有三款RNA療法降壓藥物。
　　全球10億未控制高血壓患者市場，超長效AGT siRNA降壓藥開疆拓土。全球高血壓患者約13億，其中中國約2.57億，美國約1.2億。僅20%高血壓患者的血壓處于控制狀態(tài)。低控制率或許與用藥依從性、用藥復(fù)雜性、RAAS失調(diào)、遺傳（AGT基因）等多種因素有關(guān)。RAAS為治療高血壓的有效通路，通過RNA療法沉默肝源性AGT是靶向RAAS通路，安全性更好，減少RAS逃逸實(shí)現(xiàn)更好療效，依從性更佳。現(xiàn)有研究表明，在降低AGT水平、降低SBP幅度、用藥依從性方面，siRNA藥物效果好于ASO。Zilebesiran是Alnylam研發(fā)的AGT siRNA藥物，一次皮下給藥后顯示產(chǎn)出24小時(shí)內(nèi)持續(xù)、持久的血壓降低，可持續(xù)6個(gè)月。Alnylam與羅氏共同開發(fā)Zilebesiran，計(jì)劃3項(xiàng)Ph2臨床和1項(xiàng)Ph3臨床，預(yù)計(jì)2030年上市。
　　投資建議
　　本周醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較差，下跌3.14%，跑輸滬深300指數(shù)0.17pct。從交易量來看，交投活躍度維持。板塊內(nèi)部來看，子板塊中，藥店、醫(yī)藥商業(yè)和中藥表現(xiàn)相對較好，醫(yī)藥外包、創(chuàng)新藥和醫(yī)院及體檢則跌幅靠前。我們建議重視醫(yī)藥板塊內(nèi)部主題投資的機(jī)會，尤其是階段性布局中小市值的投資策略：
　　創(chuàng)新藥——近期不斷迎來創(chuàng)新藥出海落地，建議關(guān)注預(yù)期差較大、核心品種國談價(jià)格較好、短期催化劑較多的標(biāo)的。前期君實(shí)生物特瑞普利單抗前期獲FDA批準(zhǔn)上市，成為在美上市的第二款國產(chǎn)抗體藥，加之公司銷售及臨床效率不斷提升，我們認(rèn)為創(chuàng)新藥板塊的市場情緒有望進(jìn)一步回暖。推薦重點(diǎn)關(guān)注預(yù)期差和彈性較大的標(biāo)的如亞虹醫(yī)藥-U（688176）。
　　原料藥——2023年海運(yùn)價(jià)格及上游原材料成本持續(xù)下降，已回落至疫情前水平。在上游原材料成本及海運(yùn)價(jià)格逐步回歸合理水平的背景下，隨著2023Q4-2024Q1海外去庫存逐漸接近尾聲，以及重磅產(chǎn)品專利陸續(xù)到期，2024年原料藥板塊需求端有望率先回暖，迎來β行情。建議關(guān)注2024年業(yè)績確定性較強(qiáng)或具備主題投資屬性的個(gè)股，如：同和藥業(yè)（300636）、奧銳特（605116）等。
　　CXO——行業(yè)內(nèi)公司基本面表現(xiàn)有所分化，1）創(chuàng)新藥CXO整體處于行業(yè)周期底部，從三季報(bào)來看業(yè)績增速有所放緩或者下滑，未來從藥企需求的恢復(fù)到訂單的落地以及業(yè)績的改善仍需一定時(shí)間；2）仿制藥CXO以及SMO企業(yè)業(yè)績持續(xù)高增長，新簽訂單保持高增速，未來發(fā)展勢頭良好。未來逐步進(jìn)入業(yè)績真空期，我們建議近期關(guān)注以下幾點(diǎn)行業(yè)或公司的變化：1）港版FDA設(shè)立及大灣區(qū)國際臨床試驗(yàn)所的建設(shè)進(jìn)度；2）美聯(lián)儲加息預(yù)期以及投融資的邊際變化；3）減肥藥、ADC、AI等領(lǐng)域的進(jìn)展。
　　仿制藥——隨著集采進(jìn)入后半程風(fēng)險(xiǎn)出清及醫(yī)藥反腐逐步糾偏，仿制藥行業(yè)集中度提升趨勢明顯，同時(shí)未來需求和業(yè)績的確定性較高，我們看好仿創(chuàng)結(jié)合的制藥龍頭企業(yè)，較高的利潤給公司的估值提供了安全邊際，同時(shí)創(chuàng)新屬性尚未在估值中充分體現(xiàn)，隨著新藥的放量，將不斷貢獻(xiàn)業(yè)績增量，如京新藥業(yè)（002020）、福元醫(yī)藥（601089）。同時(shí)建議關(guān)注板塊內(nèi)主題投資機(jī)會，例如減肥藥、眼科用藥等領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球供給側(cè)約束緩解不及預(yù)期；美聯(lián)儲降息不及預(yù)期；一級市場投融資不及預(yù)期；醫(yī)藥政策推進(jìn)不及預(yù)期；醫(yī)藥反腐超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新藥進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；安全性生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。