>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)轉(zhuǎn)債專題報告：醫(yī)藥轉(zhuǎn)債方向及個股邏輯梳理-240108
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 2639KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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科倫藥業(yè)：傳統(tǒng)觸底，創(chuàng)新突破
創(chuàng)新突破期，ADC龍頭：A166的HER2+BC已經(jīng)遞交NDA。2023年12月TROP2-ADCSKB2643LTNBC向CDE提交NDA申請；10月份默沙東在Clinicaltrials登記SKB264/MK-2870治療EGFR等突變的NSCLC的III期MRCT臨床。2023ESMO上公司以口頭報告形式公布TROP2-ADC（SKB264，MK-2870）用于經(jīng)治的轉(zhuǎn)移性激素受體陽性（HR+）和人表皮生長因子受體2陰性（HER2-）的乳腺癌患者的1/2期臨床研究數(shù)據(jù)，值得關(guān)注。
輸液板塊：2023上半年實現(xiàn)營業(yè)收入50.27億元（同比+14.27%），密閉式輸液量占比繼續(xù)提升。腸外營養(yǎng)產(chǎn)品是公司輸液領(lǐng)域的重要品種，目前在售品種不斷增加，大幅擴寬腸外營養(yǎng)產(chǎn)品品種范圍，并拓展到腸外營養(yǎng)脂肪乳外的其他類別。為后續(xù)穩(wěn)定增長提供支撐。
非輸液藥品領(lǐng)域：我們預(yù)計新增存量大產(chǎn)品集采對公司的非輸液藥品銷售增長影響可控，整體還是以增量收入為主。2023H1康復(fù)新液、草酸艾司西酞普蘭（百洛特）、白蛋白結(jié)合型注射型紫杉醇因集采影響短期收入仍有下滑，中長期收入占比持續(xù)下降，對公司整體影響逐漸弱化?？股刂虚g體及原料藥板塊：2023H1對外實現(xiàn)營業(yè)收入23.70億元（同比+14.54%）；得益于青霉素市場恢復(fù)快于預(yù)期、7ADCA銷量大幅增加以及良好的成本控制，川寧生物及其子公司有不錯的業(yè)績表現(xiàn)。我們看好川寧為主要支撐的抗生素中間體及原料藥板塊保持相對穩(wěn)定增長趨勢。
投資邏輯：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)底部回升，抗生素中間體及原料藥板塊迎來快速發(fā)展期，創(chuàng)新增量開始逐漸體現(xiàn)，我們看好ADC領(lǐng)域龍頭地位已經(jīng)得到驗證（License out和商業(yè)化兌現(xiàn)）不斷帶來業(yè)績和估值彈性。
風(fēng)險提示：臨床進度不及預(yù)期風(fēng)險、商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險、競爭風(fēng)險、集采風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險。
風(fēng)險提示
1、業(yè)務(wù)整合失敗的風(fēng)險。上述公司涉及新業(yè)務(wù)或業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，若并購?fù)卣够驑I(yè)務(wù)整合失敗，將對經(jīng)營造成不利影響。
2、政策變動的風(fēng)險。（1）國內(nèi)政策變動的風(fēng)險。醫(yī)藥行業(yè)受政策影響較大，若國內(nèi)采購、管控等政策變化，或?qū)ο嚓P(guān)公司業(yè)績產(chǎn)生影響；（2）國際政策變動的風(fēng)險。報告內(nèi)部分企業(yè)出口占比較高，或部分原材料來自于海外，若國際經(jīng)營環(huán)境、貿(mào)易政策等發(fā)生變化，或?qū)窘?jīng)營產(chǎn)生影響。
3、商業(yè)化品種銷售不及預(yù)期風(fēng)險。若因市場接受度、新品商業(yè)化進展等不及預(yù)期，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)商業(yè)化品種銷售不及預(yù)期，或?qū)?jīng)營造成不利影響。
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