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黑色：悲觀情緒發(fā)酵，盤面延續(xù)跌勢
　　海外地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫以及國內(nèi)政策刺激放緩，市場悲觀情緒主導(dǎo)。成材終端需求偏弱壓制上方空間，鋼廠處于虧損狀態(tài)，1月復(fù)產(chǎn)態(tài)度較為理性。目前的支撐在于鋼廠進(jìn)入復(fù)產(chǎn)周期，成材弱需求向上傳導(dǎo)路徑不順暢，鋼廠繼續(xù)向爐料讓利，在鐵礦基差較為健康的情況下，盤面下方空間有限。同時(shí)成材需求盡管偏弱但基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，在鋼廠沒有大幅度復(fù)產(chǎn)之際，庫存壓力尚可，發(fā)生負(fù)反饋的概率較低，疊加政策有陸續(xù)出臺(tái)可能，整體而言趨勢性矛盾不顯著，黑色區(qū)間運(yùn)行為主。
　　具體來看，昨日鐵礦期貨盤面震蕩小幅走弱，港口現(xiàn)貨成交價(jià)跌幅多在10元/噸以內(nèi)，港口現(xiàn)貨成交微降、變化不明顯。上周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)下降，以及國內(nèi)進(jìn)口礦到港水平繼續(xù)維持在2700萬噸高位水平，符合我們此前的判斷，即進(jìn)口資源的供給壓力依然較大，因此市場在缺乏進(jìn)一步的政策或需求的利好刺激下，盤面因高供給而承壓明顯。后期關(guān)注高供給下，鋼企補(bǔ)庫帶來的需求拉動(dòng)，短期維持礦石價(jià)格震蕩觀點(diǎn)。煤礦供應(yīng)端，節(jié)后部分前期停產(chǎn)檢修煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，本周產(chǎn)量回升，洗煤廠開工率下行。需求端，鐵水延續(xù)下降，現(xiàn)實(shí)需求邊際走弱，補(bǔ)庫節(jié)奏放緩。煤礦庫存大幅增加，下游按需采購，市場觀望情緒增強(qiáng)。鋼廠階段性提漲后，廢鋼到貨有所恢復(fù)。電爐日耗季節(jié)性回落。年底高爐鋼廠檢修增多，日耗同鐵水同步下滑。供增需減，廠庫增加。綜合來看，當(dāng)下雖然廢鋼基本面有所轉(zhuǎn)弱，但交易權(quán)重偏低，宏觀預(yù)期提振下廢鋼偏強(qiáng)震蕩為主。鐵合金方面，硅錳供需企穩(wěn)，錳礦基本反應(yīng)減產(chǎn)壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)下行空間不大。硅鐵供需偏中性，能源成本預(yù)計(jì)有所回落，短期震蕩運(yùn)行。動(dòng)力煤正值迎峰度冬旺季，日耗處于高位，中下游庫存均有所回落。
　　節(jié)后詢貨有所增加，在成本支撐下，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，然氣溫逐步回升，旺季預(yù)期轉(zhuǎn)弱，港口庫存和電廠庫存依舊偏高，下游需求釋放有限，市場僵持博弈，煤價(jià)承壓震蕩。玻璃方面，宏觀預(yù)期改善，現(xiàn)貨基本面依舊健康，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩運(yùn)行。純堿供應(yīng)大于剛需，現(xiàn)貨邊際趨弱，盤面震蕩偏弱。
　　整體而言，當(dāng)前國內(nèi)政策真空期疊加海外風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場重回產(chǎn)業(yè)基本面。但淡季黑色乏陳可善，向上看不到需求新增量，往下也缺乏產(chǎn)業(yè)鏈全面累庫后負(fù)反饋基礎(chǔ)，盤面震蕩運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注成材累庫進(jìn)度和宏觀政策。。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度超預(yù)期，鋼材需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
　　中線展望：震蕩