>> 華金證券-金蝶國際(0268.HK)云轉型成效顯著，大模型應用開啟商業(yè)化-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方聞千 |
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事件：1月5日，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預告，預計2023年全年實現(xiàn)收入56.5- 57.0億元，同比增長16.2%-17.2%；預計虧損1.7-2.5億元，同比減虧1.4-2.2億元。預計2023年實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.3-6.7億元，同比增長68.3%-78.9%。
云轉型推進下ARR和現(xiàn)金流指標亮眼，公司虧損持續(xù)收窄。隨著公司深化云轉型戰(zhàn)略，金蝶云訂閱服務ARR持續(xù)提升，截至9月30日，ARR約為26.7億元，同比增長約40%，預計到2023年年末ARR可達到約28.5億元，同比增長約32.8%，環(huán)比也有所改善。受益于此，預計2023年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流將達到6.3-6.7億元，同比高增68.3%-78.9%。同時，隨著公司長期發(fā)展云訂閱模式，經(jīng)營質量不斷改善，疊加費用控制效果良好，預計2023年公司虧損繼續(xù)收窄，2025年有望達成盈虧平衡。
云化轉型成果顯著。分業(yè)務看，1）面向大型企業(yè)市場，公司融合AI技術，推出了蒼穹GPT和財務大模型，并升級星瀚至6.0版本。截至6月30日，蒼穹&星瀚云訂閱ARR同比增長約95.9%，NDR保持在100%以上，今年新簽了多家頭部客戶，包括中國建材集團、通威股份、科大訊飛、百麗時尚等；2）面向中型企業(yè)市場，星空持續(xù)擴大研產(chǎn)供銷一體化和業(yè)財深度融合優(yōu)勢，推出了IPO專項、新財稅、成本管理、透明車間等新功能，并總結提煉了電子高科技、裝備制造等十二大重點行業(yè)解決方案。截至6月30日，星空云訂閱ARR同比增長約28.6%，NDR保持在95%以上，新簽了江蘇安防科技、捷泰新能源、Wagas、徠芬科技等客戶；3）面向小微企業(yè)市場，星辰推出了旗艦版，精斗云也推出了2023版本，受益于產(chǎn)品的不斷成熟，星辰和精斗云的續(xù)費率持續(xù)快速提升，截至9月30日，星辰和精斗云的云訂閱NDR分別為90%和86%。
重磅發(fā)布蒼穹GPT，大模型應用開啟商業(yè)化。2023年8月8日，公司發(fā)布企業(yè)級大模型能力平臺蒼穹GPT，蒼穹GPT接入百度文心一言、OpenAI等通用大模型能力的同時，為企業(yè)提供各領域的專業(yè)垂域模型，能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)智能任務編排、嵌入式AI助手、創(chuàng)意生成、知識引擎、分析洞察、多模型接入調(diào)度等功能。同時，公司基于蒼穹GPT打造了國內(nèi)首個財務大模型，該模型設置百億級參數(shù)，經(jīng)過專業(yè)訓練和精心微調(diào)，并封裝金蝶30年的財務知識和服務數(shù)百萬客戶的成功實踐，可以為企業(yè)提供全面的分析預測、專家支持、報告生成和解讀服務。財務大模型既支持“開箱即用”的云服務模式，也支持企業(yè)與金蝶聯(lián)合打造個性化的專屬大模型。11月9日，公司基于蒼穹GPT，推出了專注于服務大型企業(yè)的SaaS管理云星瀚V6.0，擁有8大領先架構、10大關鍵新特性和21大核心產(chǎn)品方案。同時，公司完善了財務大模型的智能客服、財務指標分析、財務報告生成、大文本附件理解審核等功能，目前大模型應用已突破廣東機場、海信等客戶，未來有望逐步貢獻業(yè)績增量。
投資建議：公司作為國內(nèi)ERP龍頭廠商，不斷深化云轉型戰(zhàn)略，未來隨著財務大模型加速商業(yè)化落地，公司將持續(xù)受益。預計公司23-25年實現(xiàn)收入分別為56.88/70.52/86.49億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-2.13/-0.81/1.77億元，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品迭代不及預期；AI商業(yè)化落地進程緩慢；行業(yè)競爭加??；云轉型進展不及預期；下游客戶需求不及預期
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