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事件概況
　　1月5日，金蝶國際自愿公告，公司預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)收入約人民幣56.5-57.0億元，同比增長16.2%-17.2%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約為人民幣6.3-6.7億元（同比增長約68.3%-78.9%），預(yù)計(jì)虧損約人民幣1.7-2.5億元（同比減虧約人民幣1.4-2.2億元）。預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)金蝶云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入（ARR）約為人民幣28.5億元，同比增長約32.8%。
　　全年收入符合預(yù)期，利潤同比減虧，現(xiàn)金流與云訂閱ARR高增長
　　1）收入方面，公司預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)收入約人民幣56.5-57.0億元，同比增長16.2%-17.2%；其中，2023H1實(shí)現(xiàn)收入25.66億元，同比增長16.8%。
　　2）利潤方面，2023年全年凈利潤為-1.7至-2.5億元，同比減虧約人民幣1.4-2.2億元；其中，2023H1凈利潤為-2.84億元，同比縮窄20.5%。
　　3）現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約為人民幣6.3-6.7億元，同比增長約68.3%-78.9%；其中，2023H1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為-1.69億元。
　　4）ARR方面，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)金蝶云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入（ARR）約為人民幣28.5億元，同比增長約32.8%；其中2023H1為25.4億元，同比增長36.3%。
　　續(xù)費(fèi)率整體保持穩(wěn)定，小微型客戶產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率不斷提升
　　截至2023年9月30日，金蝶云·蒼穹&星瀚、金蝶云·星空、金蝶云·星辰及金蝶云·精斗云分別實(shí)現(xiàn)凈金額續(xù)費(fèi)率（NDR）約105%、95%、90%、86%；2022年全年金蝶云·蒼穹&星瀚、金蝶云·星空、金蝶云·星辰及金蝶云·精斗云的續(xù)費(fèi)率分別為110%、97.2%、77.3%、74.1%。對比來看，續(xù)費(fèi)率整體保持穩(wěn)定，其中，大中型客戶產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率有所波動(dòng)，小微型客戶產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率不斷提升。
　　獲卡塔爾2億美金戰(zhàn)略投資，ERP領(lǐng)軍者加速發(fā)展
　　12月10日，金蝶國際與卡塔爾投資局（簡稱“QIA”）宣布達(dá)成最終協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，QIA將投資約2億美元作為對價(jià)認(rèn)購金蝶根據(jù)一般性授權(quán)發(fā)行的普通股，交易完成后約占金蝶總普通股的4.26%，鎖定期為180天。認(rèn)購事項(xiàng)所得款項(xiàng)凈額約80%用作進(jìn)行潛在資本市場交易，包括（但不限于）潛在收購、潛在股份回購等；QIA是卡塔爾的國家主權(quán)財(cái)富基金，是全球最大、最活躍的主權(quán)財(cái)富基金之一。我們認(rèn)為，1）卡塔爾對金蝶的戰(zhàn)略投資表明了卡塔爾對金蝶在行業(yè)中的領(lǐng)先地位和其對中國企業(yè)云轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵推動(dòng)作用的認(rèn)可；2）有利于增強(qiáng)市場信心；3）有利于金蝶國際化戰(zhàn)略的推進(jìn)。
　　發(fā)布蒼穹GPT大模型，領(lǐng)企業(yè)數(shù)字化管理邁入大模型時(shí)代
　　2023年8月，乘AI之東風(fēng)，金蝶重磅發(fā)布企業(yè)級(jí)大模型平臺(tái)金蝶云·蒼穹GPT以及財(cái)務(wù)大模型。金蝶財(cái)務(wù)大模型是蒼穹GPT大模型平臺(tái)的重要組成，也是中國首個(gè)財(cái)務(wù)管理大模型。在財(cái)務(wù)大模型基礎(chǔ)上，金蝶推出三類蒼穹GPT助手，其中，全員助手可提升全體員工交互體驗(yàn)，專員助手可提升專業(yè)崗位員工的效率及專業(yè)度，決策助手可實(shí)現(xiàn)從經(jīng)驗(yàn)主導(dǎo)到數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的決策，給管理者提供更多專業(yè)建議。目前，金蝶云·星瀚已助力海信加速財(cái)務(wù)智能化，助力招商局建立司庫、財(cái)務(wù)共享、合并報(bào)表等，助力濰柴雷沃實(shí)現(xiàn)裝備制造業(yè)ERP國產(chǎn)化替代升級(jí)。展望未來，金蝶有望在AI加持下，不斷提升產(chǎn)品競爭力，賦能更多企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入56.8/68.5/83.5 （前值：58.5/71.3/87.9 ）億元，同比增長17%/21%/22% （前值：20%/22%/23%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.9/-1.4/1.0 （前值：-3.6/-1.8/0.33億）億元，同比增長50%/28%/172% （前值：7%/50%/118%），維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。