>> 國信證券-金蝶國際(00268.HK)23年年報業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：ARR略低于指引，現(xiàn)金流和盈利改善明顯-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可 |
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此報告為加密報告 |
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公司2023年收入預(yù)計增長16.2%-17.2%，ARR同比增長約32.8%。公司預(yù)計2023年年度實現(xiàn)收入約人民幣56.5-57.0億元，同比增長16.2%-17.2%，全年增速整體保持平穩(wěn)。來自經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約人民幣6.3-6.7億元（同比增長約68.3%-78.9%），對應(yīng)2023H2現(xiàn)金流8.0-8.4億元（同比增長44.3%-51.5%）。權(quán)益持有人應(yīng)占當(dāng)期虧損約人民幣1.7-2.5億元（同比減虧約人民幣1.4-2.2億元），虧損率同比收窄。2023H2扭虧為盈，對應(yīng)利潤0.3-1.1億元。預(yù)計2023年實現(xiàn)金蝶云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入（ARR）約為人民幣28.5億元，同比增長約32.8%。
ARR增速略低于預(yù)期主要由于宏觀壓力下客戶對于企業(yè)開支相對慎重，部分客戶出現(xiàn)推遲開通或者逾期續(xù)費(fèi)等情況。公司收入增速整體保持平穩(wěn)，預(yù)計2023年ARR為28.5億元，ARR略低此前30億元的指引目標(biāo)，但絕對增速仍有33%。ARR低于預(yù)期原因主要有：1）宏觀經(jīng)濟(jì)因素企業(yè)對于年底預(yù)算有限、開支相對慎重，計劃推遲到年后才開始開通訂閱，ARR按照服務(wù)開通時間計算，本季度并未體現(xiàn)。2）部分客戶出現(xiàn)逾期續(xù)費(fèi)，未能完成訂單確認(rèn)流程。3）中大型企業(yè)年底沖刺與訂單交付面臨一定壓力。盡管ARR略低此前30億元的指引目標(biāo)，但全行業(yè)角度依舊較為出色，公司增長邏輯依舊穩(wěn)固。
經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，盈利與現(xiàn)金流質(zhì)量持續(xù)改善。預(yù)計2023H2扭虧為盈，對應(yīng)利潤0.3-1.1億元，2023H2經(jīng)營性現(xiàn)金流8.0-8.4億元；全年整體看，盡管訂閱側(cè)受宏觀等因素影響增長有所放緩，但經(jīng)營質(zhì)量提升，盈利與現(xiàn)金流趨勢改善，長期云與SaaS滲透增長邏輯依舊穩(wěn)固。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，企業(yè)信息化投資下滑，競爭格局惡化的風(fēng)險。
投資建議：公司預(yù)計2023年云訂閱ARR為28.5億。受到宏觀環(huán)境的變化和大企業(yè)訂單進(jìn)展的影響，今年金蝶云的收入增速有所放緩。但是利潤端趨勢向好，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，云服務(wù)的經(jīng)營虧損率顯著縮窄。綜合上述原因，我們小幅下調(diào)收入預(yù)測，預(yù)計2023-2025年收入56.78/66.62/78.53億元（前值為59.4/72.3/87.6億），同比增速16.7%/17.3%/17.9%。小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為-2.1/-1.0/0.78億（前值為-2.18/-1.23/0.66億），當(dāng)前股價對應(yīng)PS=5.9/5.0/4.3x。維持“增持”評級。
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