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事件：近日，安踏體育公布23Q4及全年流水情況，Q4安踏主品牌同比增長高雙位數(shù)，F(xiàn)ILA同比增長25-30%，其他品牌同比增長55-60%；全年安踏主品牌同比增長高單位數(shù)，F(xiàn)ILA同比增長高雙位數(shù)，其他品牌同比增長60-65%。此外，AmerSports向美國證券交易委員會(huì)提交上市申請，擬于紐交所上市。我們預(yù)測2023-2025年EPS為3.58/4.33/5.11元，給予2024年25倍PE，目標(biāo)價(jià)118港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　安踏主品牌：Q4主品牌流水同比增長高雙位數(shù)，其中大貨同比增長高雙位數(shù)，兒童同比增長20-25%。全年流水同比增長高單位數(shù)，基本符合預(yù)期。庫存水平較為健康，庫銷比小于5，環(huán)比改善。線下折扣同比加深1個(gè)點(diǎn)，線上折扣同比加深2個(gè)點(diǎn)。
　　FILA：Q4 FILA流水同比增長25-30%，其中大貨/兒童/Fusion同比增長30-35%/25-30%/低雙位數(shù)，大貨增速較高主要是基數(shù)較低的原因，而Fusion增速較低主要是受到品牌重塑的影響。全年流水同比增長高雙位數(shù)，好于此前中雙位數(shù)的指引。庫銷比小于5，環(huán)比改善。線下折扣為76折，同比和環(huán)比均有所改善。
　　其他品牌：Q4其他品牌流水同比增長55-60%，其中迪桑特同比增長50-55%，可隆同比增長65-70%；全年其他品牌同比增長60-65%，其中迪桑特增長55-60%，可隆增長近80%，遠(yuǎn)超年初指引。折扣力度則因高端的品牌定位保持較高水平。
　　Amer Sports遞表，擬于紐交所上市美國時(shí)間2024年1月4日，安踏的合營公司ASHolding的非全資附屬子公司Amer Sports向美國證券交易委員會(huì)提交上市申請，擬于紐交所上市。Amer Sports是全球運(yùn)動(dòng)戶外集團(tuán)，旗下有始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝等品牌，2023年前三季度收入為30.53億美元，同比增長29.9%，凈虧損1.14億美元。若此次Amer得以成功上市，有以下幾個(gè)方面的好處：1）融資所得款主要將償還14億美元貸款，帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用減少、改善財(cái)務(wù)狀況；2）此前Amer是以JV形式入表的，上市后無論以何種形式并表，Amer財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都會(huì)進(jìn)一步透明化，便于對(duì)安踏集團(tuán)進(jìn)行估值；3）能夠打消投資者對(duì)于Amer上市不成功將導(dǎo)致安踏支付大量費(fèi)用或從其他投資者手中購買股權(quán)等潛在擔(dān)憂。
　　投資建議：在波動(dòng)的市場環(huán)境下，公司旗下多品牌均實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。綜合考慮，我們預(yù)測2023-2025年EPS為3.58/4.33/5.11元，由于公司在行業(yè)中享有龍頭地位，給予2024年25倍PE，目標(biāo)價(jià)118港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；行業(yè)競爭加劇；新品牌后續(xù)發(fā)展不及預(yù)期。