>> 西部證券-安踏體育(2020.HK)23Q4安踏體育營運表現(xiàn)&合營子公司Amer Sports啟動海外上市事件點評：Q4業(yè)績表現(xiàn)亮眼，合營子公司Amer啟動海外上市-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大小： |
299KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李雯 |
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安踏發(fā)布23Q4及全年營運表現(xiàn)公告。
安踏品牌：流水增速符合預(yù)期，庫存及折扣健康。安踏品牌Q4流水同比實現(xiàn)10-20%高段增長。分渠道看，1）線下：Q4大貨同比實現(xiàn)高雙位數(shù)正增長，兒童同比實現(xiàn)20-25%增長；2）線上：Q4線上實現(xiàn)中單位數(shù)正增長，環(huán)比改善明顯。目前，安踏品牌庫銷比低于5倍，庫存健康；Q4折扣因促銷影響環(huán)比略有加深，同比改善。全年看，安踏牌實現(xiàn)同比高單位數(shù)增長。
FILA品牌：流水增速超預(yù)期，持續(xù)釋放增長動能。FILA品牌Q4流水同比實現(xiàn)25-30%增長。分渠道看，1）線下：FILA大貨/兒童/潮牌分別同比實現(xiàn)+30-35%/+25-30%/低雙位數(shù)增長；2）線上：Q4流水實現(xiàn)中雙位數(shù)增長。目前，F(xiàn)ILA品牌庫銷比小于5倍，環(huán)比改善顯著；FILA整體折扣率在Q4改善更佳，同比、環(huán)比均改善。全年看，F(xiàn)ILA實現(xiàn)同比10-20%高段增長。
其他品牌（不含Amer）：延續(xù)高增長態(tài)勢。Q4其他品牌（不含Amer）同比增長55-60%。其中，迪桑特同比增長50-55%，可隆同比增長65-70%。全年看，其他品牌（不含Amer）同比實現(xiàn)60-65%增長。其中，迪桑特同比增長55-60%，可隆同比增長約80%。
1月4日安踏發(fā)布合營子公司Amer Sports向美國證監(jiān)會正式遞交上市申請的公告。Amer Sports是安踏集團于2019年收購的合營子公司，安踏集團持有其52.7%（截至2023年6月30日）的權(quán)益。Amer旗下?lián)碛蠥rc’teryx、Salomon、Wilson等多個熱門品牌，自收購后業(yè)績持續(xù)增長，2020-2022年營收CAGR=20.4%，目前尚未貢獻正利潤。2023年Q1-Q3，Amer實現(xiàn)收入30.5億美元，凈虧損1.1億美元，經(jīng)調(diào)整的EBITDA實現(xiàn)4.2億美元。根據(jù)招股書（F-1文件）披露，若Amer成功上市，其募集資金將主要用于償還債務(wù)，改善自身資本結(jié)構(gòu)。長期看，上市將對安踏集團帶來持續(xù)的正向業(yè)績貢獻。
我們的觀點：安踏集團未來仍將堅定地推進多品牌、全球化戰(zhàn)略，實現(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)營。其中，安踏品牌未來DTC改革成效將持續(xù)體現(xiàn)，F(xiàn)ILA品牌回歸高質(zhì)量的增長，其他品牌將繼續(xù)做精做強迪桑特和可隆。綜上，我們調(diào)整公司2023-2025年營收分別為618.8億元/712.0億元/815.1億元，同比+15.3%/15.1%/14.5%；歸母凈利潤分別為97.6億元/116.7億元/137.5億元；同比+28.6%/19.5%/17.9%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端復(fù)蘇不及預(yù)期，新品牌銷售不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟影響
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