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 2023年4季度勝預(yù)期：受益于低基數(shù)效應(yīng)、零售折扣環(huán)比改善以及庫(kù)存下降（截至2023年底<5倍），公司2023年4季度各個(gè)品牌的零售額增長(zhǎng)均錄得提速。安踏品牌零售額實(shí)現(xiàn)10-20%高段增長(zhǎng)（高于3季度的高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)），受安踏兒童20-25%同比增長(zhǎng)帶動(dòng)，高于安踏大貨增長(zhǎng)（10-20%高段）。在FILA大貨和FILA童裝帶動(dòng)下，F(xiàn)ILA品牌的銷量增速?gòu)?季度的10-20%低段提速至25-30%。戶外品牌Descente和Kolon依然強(qiáng)勁，2023年第4季度同比增長(zhǎng)55-60%（第3季度為45-50%）。
　　 2023全年運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)符合財(cái)務(wù)指引：公司能夠達(dá)到其2023年指引。FILA 2023全年增長(zhǎng)10-20%高段（高于指引的10%以上增長(zhǎng)），而Descente/Kolon全年錄得60-65%的增長(zhǎng)（高于指引的40%以上增長(zhǎng)）。安踏品牌2023年全年錄得“高個(gè)位數(shù)”（對(duì)比指引10%以上），但管理層澄清，即使9.5%仍被歸類為“高個(gè)位數(shù)”，而實(shí)際數(shù)據(jù)足夠接近10%，所以業(yè)績(jī)?cè)谄漕A(yù)期之內(nèi)。
　　亞瑪芬的潛在上市將為安踏帶來(lái)利息節(jié)省以及投資收益：安踏持股52.7%的合營(yíng)公司Amer Sports （亞瑪芬體育股份）于2024年1月4日提交了F1表格，計(jì)劃在美國(guó)上市。對(duì)安踏的財(cái)務(wù)影響包括：1）每年可能節(jié)省利息費(fèi)用5.5-6.0億元人民幣，因Amer預(yù)計(jì)將使用上市收益償還14億美元貸款（按年利率5.7%計(jì)算，即3個(gè)月EURIBOR 3.929% + 1.75%利差），這將改善亞瑪芬的盈利以及安踏的合營(yíng)公司收入（按照上市后安踏的持股情況）；2）安踏資產(chǎn)負(fù)債表將因持有亞瑪芬而產(chǎn)生的非現(xiàn)金投資收益；3）上市帶來(lái)的現(xiàn)金注入將可以讓亞瑪芬業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，有利于作為股東的安踏。
　　重申2024年首選：安踏是我們2024年消費(fèi)板塊的行業(yè)首選股，因?yàn)槲覀兛春茫?）安踏由7個(gè)核心品牌組成的多品牌組合（包括亞瑪芬旗下的3個(gè)品牌），使其能夠受益于運(yùn)動(dòng)行業(yè)中增長(zhǎng)較快的細(xì)分領(lǐng)域（包括戶外，冰雪等），并支持其全球擴(kuò)張；2）安踏品牌完成直營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，使其能夠更好地控制渠道庫(kù)存；3）利好政策持續(xù)支持中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。維持買入評(píng)級(jí)和129.00港元目標(biāo)價(jià)。