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事件：公司發(fā)布2023Q3經(jīng)營數(shù)據(jù)，安踏/FILA/所有其他品牌23Q3零售額分別同比增長高單位數(shù)/10%-20%低段/45%-50%。
　　點評：
　　安踏品牌流水增長穩(wěn)健，歐文中國行提振品牌聲量。零售額：23Q3安踏品牌零售流水同比增長高單位數(shù)，增速較Q2環(huán)比持平。其中，大貨/兒童分別增長高單位數(shù)/中單位數(shù)，疫后線下場景恢復，線下增速快于線上。受中秋及國慶節(jié)假日帶動，9月流水增長預計較7、8月有所改善。折扣：23Q3安踏品牌零售折扣72折，同比有所加深。庫存：23Q3渠道庫存周轉(zhuǎn)5個月以內(nèi)，維持穩(wěn)定。營銷：9月，安踏籃球代言人歐文完成簽約后的首次中國行，進一步提升了品牌在籃球領域的影響力。
　　Fila品牌流水增長穩(wěn)健，戶外運動品牌延續(xù)高增。零售額：23Q3 Fila品牌零售額同比增長10%-20%低段。分品牌看，線下Fila大貨/兒童/潮牌同比均實現(xiàn)高單位數(shù)增長。分渠道看，23Q3線上零售額同比增長中雙位數(shù)，略快于線下增速，預計主要由于公司加大電商布局，抖音等新興平臺快速增長，且線上渠道彌補了部分下沉市場的需求。庫存：23Q3 Fila品牌庫銷比略高于5倍，較Q2環(huán)比小幅提升，但仍維持良性水平。折扣：23Q3 Fila品牌零售折扣約為7.6折，同比有所改善。其他品牌：23Q3其他品牌流水延續(xù)高增，其中Descente品牌同比增長40%-45%，Kolon品牌同比增長65%-70%，戶外品牌保持高端定位，折扣維持穩(wěn)定。
　　收購Maia Active股權(quán)，完善女性運動品牌矩陣。公司擬收購瑪伊婭服飾75.13%的股權(quán)?，斠翄I服飾于2016年在上海成立，經(jīng)營運動服飾品牌Maia Active業(yè)務。Maia Active在女性消費者中，尤其是在瑜伽運動品類方面已形成一定的市場影響力，具備較好的增長潛力。公司具備較強的品牌運營能力、零售管理能力與供應鏈管理能力，此次收購一方面有利于幫助Maia更好的發(fā)揮其在國內(nèi)市場的競爭優(yōu)勢，另一方面補充了公司旗下的女性業(yè)務板塊，強化了公司滿足多元化消費需求的能力。
　　投資建議：公司已建立完善的多品牌矩陣，且具備較強的品牌運營能力及零售管理能力，產(chǎn)品、渠道及營銷共振助力長期高質(zhì)量成長。我們維持盈利預測，預計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為96.8/115.1/131.4億元，對應當前市值PE分別為25/21/18倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：消費復蘇不及預期，行業(yè)競爭加劇，渠道調(diào)整不及預期。