>> 東方證券-安踏體育(02020.HK)23Q4流水表現(xiàn)穩(wěn)健，Amer Sports啟動上市流程-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 343KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
公司披露23Q4及全年經(jīng)營情況公告：23Q4安踏品牌/FILA/其他品牌流水同比增長10%-20%高段/25%-30%/55%-60%；全年來看，安踏品牌/FILA/其他品牌流水同比增長高單位數(shù)/10%-20%高段/60%-65%。
安踏品牌增長穩(wěn)健，全年流水增速略低于年初預期。2023年安踏品牌流水同比增長高單位數(shù)，略低于年初雙位數(shù)增長目標。分品類來看，23Q4安踏成人/兒童流水分別增長高雙/20-25%（包含線上和線下），分渠道看，23Q4安踏線上同比增長中單位數(shù)，增速慢于線下渠道。公司注重庫存管理，取得明顯成效，庫銷比在23Q4已經(jīng)低于5倍。
FILA品牌流水增速符合預期。分品類來看，23Q4 FILA大貨/兒童/Fusion流水分別增長30%+/25-30%/低雙增長，分渠道看，23Q4 FILA線上同比增長中雙位數(shù)，增速慢于線下渠道。與安踏類似，F(xiàn)ILA庫銷比在23Q4同樣低于5倍。FILA在高爾夫、網(wǎng)球等品類上，加強專業(yè)產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，已獲得較為積極的市場反饋。其他品牌方面，23Q4迪桑特和可隆分別增長50-55%/65-70%，品牌勢能持續(xù)向上。
子公司Amer Sports啟動上市流程，靚麗業(yè)績彰顯安踏多品牌和國際化的運營能力。根據(jù)Amer Sports披露的材料，2023年前三季度，Amer實現(xiàn)營業(yè)收入30.5億美元，同比增長29.9%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為4.2億美元，同比增長61.2%。2020-2022年Amer營業(yè)收入/經(jīng)調(diào)整EBITDA實現(xiàn)復合增速為20.4%和20.6%。2023年前三季度，三大品牌始祖鳥/薩洛蒙/威爾遜分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.41/9.49/8.66億美元，同比增長65.3%/34.6%/9.9%，展現(xiàn)安踏集團卓越的多品牌、國際化運營能力。另一方面，上市之后Amer所募得款項將主要用于償還控股股東貸款，有望緩解財務費用的壓力，對安踏報表也有將產(chǎn)生積極影響。
盈利預測與投資建議
根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預測（下調(diào)23年收入，上調(diào)24-25年收入，上調(diào)23-25年毛利率和銷售費用率），預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為97、117.1、135.1億元（原為98.3、120.2和136.1億元），參考可比公司，我們維持2024年23倍PE，對應目標價為103.54港元（1人民幣=1.09港元），維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇等
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