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本周申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)下跌4.78%，中證軍工龍頭指數(shù)下跌5.58%，同期上證綜指下跌1.54%，滬深300下跌2.97%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.12%，申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)跑贏創(chuàng)業(yè)板指、跑輸滬深300、跑輸上證綜指、跑贏中證軍工龍頭指數(shù)。1、從細(xì)分板塊來(lái)看，本周國(guó)防軍工板塊4.78%的跌幅在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅排名第23位。2、從我們構(gòu)建的軍工集團(tuán)指數(shù)變化來(lái)看，本周中證民參軍漲跌幅排名靠后，平均跌幅為5.6%。3、從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，申萬(wàn)國(guó)防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個(gè)股后，本周國(guó)防軍工板塊漲幅排名前五的個(gè)股分別為航天動(dòng)力（8%）、四川九洲（6.23%）、天奧電子（5.15%）、航天晨光（3.36%）、烽火電子（3.21%）。本周國(guó)防軍工板塊漲幅排名后五的個(gè)股分別為中光學(xué)（-21.92%）、南京熊貓（-18.57%）、華力創(chuàng)通（-16.24%）、上海瀚訊（-13.46%）、中航重機(jī)（-13.13%）。
　　本周軍工外資持股流通股占比為1.79%，與上周基本持平，整體來(lái)看軍工板塊外資持股比例呈長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。從個(gè)股標(biāo)的來(lái)看，本周外資持股占比變動(dòng)前五的標(biāo)的為亞星錨鏈（0.57%）、天銀機(jī)電（0.45%）、寶鈦股份（0.39%）、貴航股份（0.33%）、航宇微（0.26%）。本周外資持股占比變動(dòng)后五的標(biāo)的為凌云股份(-0.99% ）、烽火電子（-0.57% ）、亞光科技（-0.43% ）、四川九洲（-0.4% ）、航天動(dòng)力（-0.33%）。
　　本期觀點(diǎn)：
　　行業(yè)人事和訂單不斷獲得進(jìn)展，且估值處于低位具有較強(qiáng)上漲基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)隨著訂單逐漸兌現(xiàn)，軍工eps和估值同時(shí)上修，重點(diǎn)關(guān)注訂單落地節(jié)奏，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升，板塊或迎來(lái)持續(xù)上漲行情。另，星鏈?zhǔn)謾C(jī)直連低軌試驗(yàn)星首次發(fā)射，重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)星領(lǐng)域變化。
　　預(yù)計(jì)隨著訂單傳導(dǎo)，行業(yè)整體β提升和結(jié)構(gòu)α兌現(xiàn)。1）行業(yè)整體β提升。行業(yè)訂單落地，未來(lái)兩三年增長(zhǎng)確定，有助于扭轉(zhuǎn)行業(yè)悲觀預(yù)期，提升行業(yè)整體β，結(jié)合目前軍工估值較低現(xiàn)狀，軍工eps和估值有望同時(shí)上修；2）行業(yè)結(jié)構(gòu)α兌現(xiàn)。訂單落地過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)也有不同價(jià)格變化，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)質(zhì)的環(huán)節(jié)具有較高價(jià)格管控能力；3）主機(jī)廠作為鏈長(zhǎng)首先受益，然后向配套單位傳導(dǎo)，重點(diǎn)關(guān)注訂單傳導(dǎo)節(jié)奏和相關(guān)受益領(lǐng)域。
　　星鏈?zhǔn)謾C(jī)直連低軌試驗(yàn)星首次發(fā)射，國(guó)內(nèi)廠商或加快技術(shù)追趕。根據(jù)SpaceX（美國(guó)太空探索技術(shù)公司）披露，6顆Direct to Cell（手機(jī)直連）功能試驗(yàn)衛(wèi)星1月3日成功發(fā)射，預(yù)計(jì)手機(jī)直連業(yè)務(wù)將于2024年起實(shí)現(xiàn)發(fā)送短信，2025年起實(shí)現(xiàn)語(yǔ)音通話、瀏覽網(wǎng)頁(yè)、連接物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。我們分析認(rèn)為，隨著手機(jī)直連衛(wèi)星技術(shù)不斷迭代，衛(wèi)星通信下游應(yīng)用市場(chǎng)將不斷擴(kuò)大，同時(shí)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)廠商加快技術(shù)追趕，從而實(shí)現(xiàn)衛(wèi)星通信全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。
　　投資主線：主機(jī)主線：1）主機(jī)廠：業(yè)績(jī)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)且有強(qiáng)大的價(jià)格管控能力；2）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：裝備放量疊加維修加速；價(jià)值主線：1）高端材料：高溫鑄造合金、隱身材料等，滲透率提升及國(guó)產(chǎn)替代加速；2）電子元器件：估值重構(gòu)完成，基本面有望迎來(lái)拐點(diǎn)。成長(zhǎng)主線：1）水下裝備：0-1高速增長(zhǎng)階段；2）精確制導(dǎo)武器：裝備放量帶動(dòng)衛(wèi)導(dǎo)+慣導(dǎo)+T/R組件高增；3）低軌衛(wèi)星：星座建設(shè)加快，應(yīng)用領(lǐng)域拓展。
　　重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：主機(jī)組合：中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動(dòng)力。價(jià)值組合：中科星圖、中航光電、中航高科、中航重機(jī)、三角防務(wù)、西部超導(dǎo)。成長(zhǎng)組合：盟升電子、華秦科技、航天智裝、西部材料、湘電股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)；增值稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；裝備采購(gòu)不及預(yù)期。