>> 財通證券-中材國際(600970)三業(yè)協(xié)同謀發(fā)展，出海經(jīng)營助成長-240109
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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| 2001KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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公司是全球領(lǐng)先的水泥技術(shù)裝備工程系統(tǒng)集成服務(wù)商。根據(jù)公司公告，公司水泥工程主業(yè)全球市場占有率連續(xù)15年保持世界第一。上榜2022年度ENR“全球最大250家國際承包商”榜單，位列中國入榜企業(yè)第11位，全球入榜企業(yè)第44位。公司近年來積極開拓，三業(yè)協(xié)同發(fā)展，并積極向外開拓，是央企“走出去”的排頭兵和“一帶一路”倡議踐行者。公司規(guī)模及業(yè)績都實現(xiàn)快速增長，公司2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入315.1億元同增5.06%；2023Q1-3歸屬凈利潤20.02億元同增7.53%。
海外各區(qū)域需求呈差異化，母公司出海計劃賦能海外業(yè)務(wù)。2022年全球水泥需求量僅同增1%（包含中國），除中國外需求同增5.4%，不同地區(qū)呈現(xiàn)差異，數(shù)字水泥網(wǎng)判斷非洲及中東等地區(qū)水泥需求或快速復(fù)蘇?！耙粠б宦贰笔旯境删挽橙?，子公司中材建設(shè)已在境內(nèi)外承建了200多個水泥生產(chǎn)線項目，海外外籍長期雇員超1800人。并且，公司母公司中國建材提出未來十年在海外再造一個“中建材”。目前，集團旗下天山股份以及中材國際共同增資中材水泥82.3億元，公司持有40%股權(quán)，進一步開拓境外基礎(chǔ)建材業(yè)務(wù)。
受益“雙碳”政策，約束水泥行業(yè)低碳化發(fā)展。“雙碳”政策持續(xù)加碼且目標明確，要求“十四五”和“十五五”時期單位GDP二氧化碳排放平均需降低17.6%，約束水泥行業(yè)低碳化發(fā)展。中短期內(nèi)，產(chǎn)線技改和“老舊小”產(chǎn)線減量置換仍是水泥生產(chǎn)減排的主要方式。根據(jù)我們測算，減量置換市場空間可達1450億元，技改空間可達約350億元。根據(jù)公司公告，目前境外仍有非新型干法700條，新型干法線中20年以上生產(chǎn)線約1000條，有400條生產(chǎn)線位于碳減排壓力較大的歐美國家，海外仍有較大市場空間。
外延式加碼運維及裝備業(yè)務(wù)，三業(yè)協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)型裝備制造和運維綜合服務(wù)商。1）水泥運維：部分待發(fā)展地區(qū)新建水泥生產(chǎn)線較多，當(dāng)?shù)貥I(yè)主管理及技術(shù)薄弱，運維需求較大，公司收購智慧工業(yè)完善運維業(yè)務(wù)布局。2）礦山運維：政策引導(dǎo)下礦山管理向規(guī)范化、綠色化的專業(yè)方向發(fā)展。公司旗下中材礦山是國家級礦山施工領(lǐng)軍企業(yè)，水泥礦石采礦量業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；3）裝備業(yè)務(wù)：伴隨水泥行業(yè)向“高端化、智能化、綠色化”轉(zhuǎn)型，水泥裝備仍有較大需求。公司重組合肥院，完善裝備產(chǎn)品矩陣，并且業(yè)務(wù)向外開拓，向非建材領(lǐng)域延伸。與此同時，公司大力推進數(shù)字智能平臺整合和業(yè)務(wù)規(guī)劃，重組中材智科，賦能智能裝備及運維業(yè)務(wù)。
投資建議：中長期看，隨著公司三業(yè)布局逐步完善，業(yè)務(wù)協(xié)同能力進一步增強，公司競爭力增強的同時，毛利率也存在進一步提升的空間。并且，公司注重股東回報，公告2024-2026年現(xiàn)金分紅比例不低于40%。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤28.47/32.42/35.99億元，EPS分別為1.08/1.23/1.36元/股，最新收盤價對應(yīng)PE估值分別為9.12/8.01/7.22倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：水泥工程業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期、運維及裝備業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、海外經(jīng)營風(fēng)險、匯率風(fēng)險。
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