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低值耗材：市場空間廣闊，未來仍有增長空間。2016年全球低值耗材市場規(guī)模約為528.07億美元，2023年國內(nèi)低值耗材市場規(guī)模約為1550億元，預計2025年將達到2213億元。國內(nèi)市場高度分散，2021年行業(yè)CR5僅為15.7%。隨著技術的升級、醫(yī)療需求的提高、行業(yè)監(jiān)管的加強以及市場競爭的加劇等因素，低值醫(yī)用耗材市場將優(yōu)勝劣汰，頭部企業(yè)憑借其自身產(chǎn)品、研發(fā)及渠道等優(yōu)勢有望更多的搶占市場份額，從而促使行業(yè)集中度逐步提升。
　　公司為國內(nèi)醫(yī)藥導管龍頭，實力雄厚。公司是國內(nèi)醫(yī)用導管行業(yè)龍頭企業(yè)。公司業(yè)務包括麻醉、導尿、泌尿外科、護理、血液透析、呼吸等領域，導尿領域和麻醉領域市場占有率位居行業(yè)前列。在國內(nèi)市場，公司已覆蓋全國超過4000家醫(yī)院，其中超過1000家三甲醫(yī)院，并建立專業(yè)的學術推廣隊伍。在海外市場，公司已進入歐盟、北美、日韓等主流市場，產(chǎn)品遠銷90余個國家或地區(qū)，與上百家國外醫(yī)療器械經(jīng)銷商、數(shù)十家國內(nèi)出口貿(mào)易商進行業(yè)務合作。
　　產(chǎn)品升級與營銷改革雙輪驅(qū)動，業(yè)績有望邁上新臺階。產(chǎn)品端深耕細作，公司推出了BIP導尿管、親水性導尿管包等創(chuàng)新產(chǎn)品，進一步豐富產(chǎn)品線，同時新產(chǎn)品的高毛利率特性，打開新的增長空間；營銷端啟動全面改革，聚焦于國內(nèi)產(chǎn)品的分線管理策略，同時積極參與各類學術推廣活動，通過專業(yè)渠道提升品牌影響力。在應對集采方面，公司專門成立了集采小組，以確保在激烈的市場競爭中保持競爭優(yōu)勢。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)醫(yī)用導管龍頭企業(yè)，重磅產(chǎn)品相繼放量有望帶動整體業(yè)績增長，我們預計公司2023-2025年營收分別為13.85、17.10、20.69億元，同比增速分別為1.56%、23.51%、20.99%，歸母凈利潤分別為1.80、2.41、2.99億元，同比增速分別為8.31%、33.39%、24.21%，對應EPS分別為0.62、0.82、1.02元，參考可比公司拱東醫(yī)療、昌紅科技、三鑫醫(yī)療、康德萊估值水平，給予公司24年20-25倍PE，首次覆蓋，予以“增持”評級。
　　風險提示：集采等行業(yè)管理政策變化風險，新品推廣不及預期，地緣摩擦、貿(mào)易摩擦風險，商譽減值風險等。