>> 華創(chuàng)證券-維力醫(yī)療(603309)2022年報和2023年一季報點評：22年海外業(yè)績亮眼，23年受益診療恢復(fù)國內(nèi)業(yè)務(wù)增長可期-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 1080KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布22年報和23年一季報。22年公司實現(xiàn)營收13.63億元（+21.88%），歸母凈利潤1.67億元（+57.00%），扣非凈利潤1.46億元（+45.38%）。23Q1，公司實現(xiàn)營收3.62億元（+20.16%），歸母凈利潤0.52億元（+34.92%），扣非凈利潤0.47億元（+36.35%）。
評論：
海外增長表現(xiàn)亮眼，國內(nèi)銷售渠道建設(shè)成果顯著。分地域看，2022年公司海外收入6.46億元（+27.76%）；國內(nèi)收入7.08億元（+17.90%）。2022年公司海外收入高速增長，其中北美市場收入+25.24%，歐洲市場收入+38.66%，亞洲、南美洲、大洋洲和非洲市場收入均實現(xiàn)較快增長。在國內(nèi)市場，公司繼續(xù)深化深度營銷+學(xué)術(shù)推廣結(jié)合模式，實現(xiàn)可視雙腔支氣管插管新進院55家，鎮(zhèn)痛泵新進院39家，清石鞘新進院165家，BIP抗菌導(dǎo)尿管和親水涂層超滑導(dǎo)尿包新進院286家。公司先后與廣州醫(yī)藥、國科恒豐形成戰(zhàn)略合作，優(yōu)化物流渠道管理，提高流通效率。
導(dǎo)尿產(chǎn)品高速放量，麻醉、泌尿外科、護理等產(chǎn)品穩(wěn)步增長。分產(chǎn)品看，2022年公司麻醉產(chǎn)品收入4.09億元（+17.30%），導(dǎo)尿產(chǎn)品收入4.24億元（+46.07%），泌尿外科產(chǎn)品收入1.96億元（+15.62%），護理產(chǎn)品收入1.59億元（+18.96%），呼吸產(chǎn)品收入0.64億元（+3.98%），血透產(chǎn)品收入0.81億元（+10.82%）。2022年公司繼續(xù)保持和鞏固導(dǎo)尿管行業(yè)龍頭地位，導(dǎo)尿產(chǎn)品實現(xiàn)高速放量。
加大研發(fā)投入，盈利能力有所提升。2022年公司繼續(xù)加強研發(fā)能力和研發(fā)資源的建設(shè)，研發(fā)費用率為6.02%（+1.1pct）。公司在2022年有6個新產(chǎn)品獲得NMPA注冊證，2個新產(chǎn)品獲得FDA批準(zhǔn)。此外獨家代理的“BIP抗菌導(dǎo)尿管”的注冊證延續(xù)獲批。由于公司毛利率略有上升以及銷售、管理、財務(wù)費用率均有所下降，2022年公司歸母凈利潤增速高于營收增速，凈利率達到12.22%（+2.74pct），盈利能力進一步提高。
公司23年Q1維持高增長。公司23年Q1營收3.62億元（+20.16%），歸母凈利潤0.52億元（+34.92%），在22年Q1高基數(shù)下維持高增長。利潤增速高于營收增速是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致整體毛利率提升3.57pct。
投資建議：結(jié)合22年年度業(yè)績，我們預(yù)計公司23-25年營收分別為17.5、22.3、28.1億元（23、24年原預(yù)測值為18.6、24.1億元），同比增長28.3%、27.2%和26.2%，23-25年歸母凈利潤為2.2、3.0、4.0億元（23、24年原預(yù)測值為2.1、2.8億元），同比增長32.3%、34.7%和34.9%，EPS分別為0.75、1.01、1.37元，對應(yīng)PE分別為26、19和14倍。根據(jù)DCF模型測算，給予公司整體估值86億元，對應(yīng)目標(biāo)價29元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、創(chuàng)新單品如可視雙腔支氣管插管、BIP導(dǎo)尿管、親水性導(dǎo)尿管/包、清石鞘等放量低于預(yù)期；2、海外業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期、海外市場收入波動大于預(yù)期；3、集采降價幅度大于預(yù)期。
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