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事件：
　　2023年8月8日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.52億元（YoY+3.47%），歸母凈利潤(rùn)0.92億元（YoY+11.86%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.83億元（YoY+11.60%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.65億元（YoY-58.79%），總資產(chǎn)22.86億元（YoY-4.10%）。
　　2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.90億元（YoY-11.79%），歸母凈利潤(rùn)0.40億元（YoY-8.51%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.35億元（YoY-10.18%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1.麻醉、呼吸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。2023H1，公司麻醉業(yè)務(wù)收入2.28億元（YoY+34.05%），并持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品性能升級(jí)與功能擴(kuò)充，產(chǎn)品已覆蓋國(guó)內(nèi)3000多家醫(yī)院，市占率逐年提升。呼吸業(yè)務(wù)近年來(lái)在政府省、市集采中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，集采中標(biāo)率高，2023H1貢獻(xiàn)收入0.44億元（YoY+50.27%）。此外，導(dǎo)尿線業(yè)務(wù)收入1.69億元（YoY-14.56%），泌尿外科業(yè)務(wù)收入1.08億元（YoY+13.00%），護(hù)理業(yè)務(wù)收入0.50億元（YoY-40.41%），血透業(yè)務(wù)收入0.32億元（YoY-11.42%）。
　　2.產(chǎn)品管線不斷拓展，研發(fā)投入增加+生產(chǎn)能力提升為公司固本培元。公司產(chǎn)品品類豐富，并圍繞業(yè)務(wù)需求，聚焦重點(diǎn)產(chǎn)品，持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷向橫向、縱深領(lǐng)域拓展。2023H1，電子注藥泵、一次性使用呼吸回路包、前端可彎曲輸尿管靶導(dǎo)管及附件、一次性使用負(fù)壓引流器、一次性使用導(dǎo)引針獲國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，一次性包皮環(huán)切縫合器&吻合器、氣管插管、PVC導(dǎo)尿管獲歐盟MDR認(rèn)證，維力親水PVC導(dǎo)尿管獲美國(guó)FDA批準(zhǔn)注冊(cè)。同時(shí)，公司持續(xù)進(jìn)行生產(chǎn)自動(dòng)化升級(jí)改造及新工藝開(kāi)發(fā)，2023年公司計(jì)劃投入44個(gè)自動(dòng)化項(xiàng)目，現(xiàn)已有9個(gè)項(xiàng)目投入使用，大幅提高了產(chǎn)能和生產(chǎn)效率。此外，公司還完成了可彎曲清石鞘、浩克導(dǎo)尿管、貝朗導(dǎo)尿管等83項(xiàng)新產(chǎn)品的工藝開(kāi)發(fā)與輸尿管清石鞘、精密尿袋等39項(xiàng)現(xiàn)有產(chǎn)品的工藝完善，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。
　　3.內(nèi)銷持續(xù)增長(zhǎng)，新產(chǎn)品與優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品協(xié)同，穩(wěn)步提升入院份額。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)銷收入3.78億元（YoY+25.41%），一方面堅(jiān)持學(xué)術(shù)引領(lǐng)，新產(chǎn)品迅速切入市場(chǎng)的同時(shí)帶動(dòng)原有產(chǎn)品市場(chǎng)份額提升，另一方面積極參與省、市級(jí)集中帶量采購(gòu)，發(fā)揮性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，多個(gè)呼吸、泌尿外科產(chǎn)品中標(biāo)，大大提升了市場(chǎng)占有率，帶動(dòng)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。2023H1，公司重點(diǎn)產(chǎn)品可視雙腔之氣管插管、鎮(zhèn)痛泵、清石鞘、新產(chǎn)品前端可彎鞘、BIP抗菌導(dǎo)尿管和親水涂層超滑導(dǎo)尿包分別實(shí)現(xiàn)新進(jìn)院51家、38家、68家、12家和159家。
　　4.公司繼續(xù)推進(jìn)外銷市場(chǎng)拓展，提升產(chǎn)品覆蓋率。2023H1，公司外銷收入2.64億元（YoY-18.44%），主要受北美大客戶去庫(kù)存、訂單減少的影響。公司外銷團(tuán)隊(duì)持續(xù)在北美和歐洲拓展新的大客戶，加快推進(jìn)大客戶定制化項(xiàng)目落地，并積極開(kāi)發(fā)空白市場(chǎng)。同時(shí)，公司以精密尿袋為核心產(chǎn)品的歐洲本土化銷售已全面鋪開(kāi)，在多個(gè)國(guó)家建立了直營(yíng)和經(jīng)銷兩種模式，與德國(guó)貝朗公司合作的導(dǎo)尿套業(yè)務(wù)也逐漸進(jìn)入穩(wěn)定生產(chǎn)和出貨階段，獸用產(chǎn)品線也取得突破開(kāi)始貢獻(xiàn)營(yíng)收。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為17.69、22.58、27.79億元，同比增速分別為29.77%、27.64%、23.06%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.28、3.05、4.03億元，同比增速分別為36.95%、33.71%、32.19%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為17、12、9倍，考慮到行業(yè)清理整頓的影響，調(diào)降為“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銷售不及預(yù)期，產(chǎn)品放量不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，匯兌風(fēng)險(xiǎn)等。