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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)短期承壓：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)收入9.77億元（-3%，同比增速，下同）、歸母凈利潤(rùn)1.44億元（+5%）、扣非歸母凈利潤(rùn)1.32億元（+5%）；2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入3.25億元（-13%）、歸母凈利潤(rùn)0.52億元（-6%）、扣非歸母凈利潤(rùn)0.49億元（-4%）。2023Q3業(yè)績(jī)有所承壓，主要因?yàn)槭車(chē)?guó)內(nèi)反腐壓力，三季度手術(shù)量相對(duì)較低，導(dǎo)致公司國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入有所下降。
　　外銷(xiāo)收入呈向好態(tài)勢(shì)，營(yíng)收增速逐步恢復(fù)。2023Q3公司海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.78億元，營(yíng)收增速逐步恢復(fù)，主要系北美大客戶(hù)庫(kù)存已基本消化完成，且公司持續(xù)在北美和歐洲拓展新的大客戶(hù)，開(kāi)發(fā)大客戶(hù)定制化項(xiàng)目。海外大客戶(hù)項(xiàng)目前期洽談和開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，目前在研的海外大客戶(hù)項(xiàng)目有20個(gè)左右，將為未來(lái)海外業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)提供源源不斷的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司歐洲子公司產(chǎn)能逐季爬坡，與貝朗合作持續(xù)深入，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，未?lái)持續(xù)看好公司外銷(xiāo)發(fā)展?jié)摿Α?br>　　內(nèi)銷(xiāo)業(yè)績(jī)短期承壓，營(yíng)銷(xiāo)改革穩(wěn)步推進(jìn)。2023Q3公司內(nèi)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.41億元，受到國(guó)內(nèi)反腐影響，今年三季度整體手術(shù)量相對(duì)較低，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售受到影響。隨著反腐營(yíng)銷(xiāo)邊際減弱，公司業(yè)務(wù)推廣有望逐步恢復(fù)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)改革穩(wěn)步推進(jìn)，公司從3月份開(kāi)始調(diào)整國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)新產(chǎn)品的推廣和布局，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下穩(wěn)妥的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)改革有望拉動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：受反腐壓力影響，導(dǎo)致三季度公司國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.93/2.49/3.13億元，增速分別為16%/29%/26%，對(duì)應(yīng)PE分別為19/15/12倍?？紤]到公司海外大客戶(hù)庫(kù)存出清，外銷(xiāo)呈向好態(tài)勢(shì)，且國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)改革順利推進(jìn)，加快新產(chǎn)品推廣，預(yù)計(jì)未來(lái)公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，集中帶量采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，海外銷(xiāo)售恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。