>> 華金證券-維力醫(yī)療(603309)內銷持續(xù)增長，外銷短期承壓不改長期發(fā)展?jié)摿?230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
331KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周平 |
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投資要點
業(yè)績短期承壓：公司發(fā)布2023年中報，2023H1實現(xiàn)收入6.52億元（+3%）、歸母凈利潤0.92億元（+12%）、扣非歸母凈利潤0.83億元（+12%）；2023Q2單季度實現(xiàn)收入2.90億元（-12%）、歸母凈利潤0.40億元（-9%）、扣非歸母凈利潤0.35億元（-10%）。2023H1業(yè)績略低于市場預期，主要因為受到北美大客戶去庫存影響，相關訂單量有所下滑，導致海外業(yè)務收入階段性承壓。
麻醉和呼吸業(yè)務快速增長。分業(yè)務來看，2023H1公司麻醉業(yè)務收入2.28億元（+34%），呼吸業(yè)務收入0.44億元（+50%），導尿業(yè)務收入1.69億元（-15%），泌尿外科業(yè)務收入1.08億元（+13%），護理業(yè)務收入0.50億元（-40%），血透業(yè)務收入0.32億元（-11%）。其中，麻醉和呼吸業(yè)務表現(xiàn)較好，導尿線因BIP產(chǎn)品銷售略不及預期導致收入下滑，護理業(yè)務下降較多主要由于海外護理產(chǎn)品銷售下滑所致。
內銷增長表現(xiàn)亮眼，外銷短期承壓不改長期發(fā)展?jié)摿Α?023H1公司實現(xiàn)內銷收入3.78億元（+25%），實現(xiàn)快速增長，主要系公司積極參與帶量采購，以價換量提升產(chǎn)品市占率，同時學術推廣賦能營銷，加快新產(chǎn)品切入市場，并帶動原產(chǎn)品放量。2023H1公司實現(xiàn)外銷收入2.64億元（-18%），業(yè)績短期承壓，主要是因為北美大客戶消化庫存導致訂單下降，且新增的大客戶有交付磨合期。另外，公司持續(xù)拓展新的大客戶，與德國貝朗公司合作的導尿套業(yè)務逐漸進入穩(wěn)定生產(chǎn)和出貨階段。獸用產(chǎn)品線取得突破，初步建立了海外銷售網(wǎng)絡，并形成收入，持續(xù)看好公司長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 持續(xù)豐富產(chǎn)品布局，重點單品加速進院。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，聚焦重點產(chǎn)品研發(fā)，2023H1公司研發(fā)投入約0.41億元（+ 29%）。報告期內，公司有5個產(chǎn)品（電子注藥泵、一次性使用呼吸回路包、前端可彎曲輸尿管鞘導管及附件、一次性使用負壓引流器、一次性使用導引針）獲得國內醫(yī)療器械注冊證，有3個產(chǎn)品（一次性包皮環(huán)切縫合器&吻合器、氣管插管、PVC導尿管）獲得歐盟MDR認證，有1個產(chǎn)品（維力親水PVC導尿管）獲得美國FDA批準注冊，不斷豐富產(chǎn)品品類。同時，加速推進重點產(chǎn)品入院，可視雙腔支氣管插管新進院51家，鎮(zhèn)痛泵新進院38家，清石鞘新進院68家，新產(chǎn)品前端可彎鞘進院12家，BIP抗菌導尿管和親水涂層超滑導尿包新進院159家，促進公司營收增長。
投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.13/2.74/3.44億元，增速分別為28%/29%/26%，對應PE分別為18/14/11倍?？紤]到公司內銷快速增長，海外大客戶庫存出清，訂單逐步恢復，預計公司業(yè)績有望迎來拐點。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新品放量不及預期風險，集中帶量采購風險，海外銷售恢復不及預期風險。
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