久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

重申金沙買入評級，目標價下調(diào)至36.0港元，對應(yīng)25年EV/EBITDA 11.5x
　　我們認為金沙為行業(yè)龍頭之一，估值應(yīng)高于行業(yè)平均，且金沙酒店房間數(shù)量最多，也應(yīng)向美股酒店行業(yè)25年彭博一致預(yù)期EV/EBITDA 14.3x靠攏，加上派息重啟預(yù)期，因此我們給予金沙25年EV/EBITDA為11.5x。目標價由41.9港元下調(diào)至36.0港元，預(yù)測23/24/25博彩毛收入為469.61/623.60/737.59億港元，恢復至2019年的70%/93%/110%。VIP業(yè)務(wù)恢復至2019年的34%/46%/51%，中場業(yè)務(wù)恢復至2019年的81%/108%/131%，老虎機業(yè)務(wù)恢復至2019年的107%/126%/132%。
　　金沙中國為行業(yè)首選，有望成為澳門轉(zhuǎn)型長征路之“領(lǐng)軍者”
　　金沙作為非博彩合家歡龍頭，長期以來中場和非博彩收入為六家之首，壁壘鞏固，疫情期間翻新并推出新物業(yè)，非博彩規(guī)模再上一層樓，最能配合澳門轉(zhuǎn)型。我們強調(diào)酒店房間數(shù)量決定了博企接待中場游客的資格。金沙中國旗下5大物業(yè)，共提供逾12000間房間，23Q3酒店入住率達96%，酒店承載力為六家之首，加上大型一站式購物中心，以及餐飲和其他非博彩業(yè)務(wù)，能滿足不同游客所需。我們預(yù)測23/24/25年EBITDA為180.2/233.6/281.3億港元，恢復至2019年的72%/94%/113%，主要系非博彩規(guī)模大、活動多元化，能有效吸引新游客和留住回頭客，看好EBITDA margin繼續(xù)提升。
　　金沙演唱會目標用戶瞄準中年男性，有望為博彩業(yè)務(wù)引流
　　金沙演唱會所邀明星目標用戶明確，特意在6月（全年最淡的月份）邀請歌神張學友前來威尼斯金光綜藝館獻唱12場，主要為吸引博彩目標群體中年男性；同理，在10月中旬國慶節(jié)過后（同樣為淡季），金沙邀請新一代歌神陳奕迅前來演唱，希望維持節(jié)后的客流和收入。金沙也與香港英皇娛樂合作，在倫敦人舉辦多場演唱，包括2023年9月的李克勤演唱會，以及12月的張敬軒演唱會。值得注意的是，威尼斯人內(nèi)的演唱會表演場地，進出基本都需要經(jīng)過娛樂場，因此也能為博彩業(yè)務(wù)引流。
　　23Q3金沙復蘇趨勢明顯，24年港股或有派息可能
　　23Q3，金沙中國經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA 631百萬美元，復蘇趨勢明顯，恢復至19年同期的84%，博彩凈收入1789百萬美元，同比+616%，環(huán)比+10%，(恢復至19年同期86%，對比行業(yè)69%)。12月5日金沙中國母公司美國拉斯維加斯金沙集團(LVS)計劃以2.5億美元增持金沙中國約1.19%的股份，或表明管理層對博彩復蘇的信心。疫情前金沙每年均派息1.99港元每股（2019年為0.99港元每股），23年金沙母公司LVS已重啟派息，結(jié)合金沙23Q2賬上現(xiàn)金已達到12.3億美元并已穩(wěn)定盈利，24年港股或有派息可能。
　　風險提示：政策落地不及預(yù)期，測算存在誤差，海外博彩市場競爭加劇。