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金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)周期的存在、起源、邏輯和應(yīng)用
　　不同的國(guó)家、地區(qū)市場(chǎng)存在成熟程度、市場(chǎng)制度、投資者結(jié)構(gòu)等的不同，然而我們認(rèn)為并不會(huì)因此影響市場(chǎng)規(guī)律發(fā)揮作用，影響經(jīng)濟(jì)周期的輪回，資產(chǎn)價(jià)格的周期運(yùn)動(dòng)。相比于一個(gè)世紀(jì)以前的基欽、朱格拉、庫茲涅茨等周期研究學(xué)者，人類社會(huì)當(dāng)前的科技水平、研究技術(shù)早已不可同日而語。金融工程量化研究的方法可以從海量數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)更加普遍的周期規(guī)律，甄別市場(chǎng)信號(hào)，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行軌跡的量化測(cè)度。在剖析市場(chǎng)周期規(guī)律，并運(yùn)用于風(fēng)格配置等實(shí)踐領(lǐng)域同時(shí)，還可借助復(fù)雜系統(tǒng)理論更進(jìn)一步理解周期起源。
　　周期存在的驗(yàn)證：從肉眼觀測(cè)到結(jié)構(gòu)化解析的跨越
　　我們利用頻譜分析、統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)、陣列信號(hào)處理等工具，實(shí)現(xiàn)了周期測(cè)度從肉眼觀測(cè)到結(jié)構(gòu)化解析的跨越。金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)存在42個(gè)月、100個(gè)月和200個(gè)月三個(gè)較為明顯且穩(wěn)定存在的周期，這一結(jié)論與經(jīng)典周期研究中的基欽周期、朱格拉周期和庫茲涅茨周期相互印證。它們?nèi)缤笞匀坏乃募靖赡苁侨祟惞I(yè)社會(huì)運(yùn)作的基本秩序。經(jīng)過提煉、去噪、測(cè)度統(tǒng)一周期等加工步序，我們實(shí)現(xiàn)了對(duì)周期狀態(tài)信號(hào)的定量測(cè)算，并形成定價(jià)方程，為后續(xù)將周期規(guī)律真正用于投資奠定了基礎(chǔ)。
　　周期起源的探索：兩條路徑的殊途同歸
　　我們沿著兩條殊途同歸的路徑理解金融經(jīng)濟(jì)周期的起源。從自下而上的角度，單個(gè)企業(yè)需要主動(dòng)降低內(nèi)部效率以緩沖外部風(fēng)險(xiǎn)，庫存是重要的緩沖機(jī)制之一，緩沖區(qū)域的優(yōu)化引發(fā)了周期性的庫存行為；眾多企業(yè)在利潤(rùn)這個(gè)強(qiáng)相互作用力的驅(qū)使下，微觀層面行為逐漸趨同最終形成宏觀級(jí)別的周期。從自上而下的角度，金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)具備耗散結(jié)構(gòu)的特征，系統(tǒng)存在代謝者和復(fù)制者兩類角色，代謝者通過創(chuàng)新維持系統(tǒng)秩序獲得利潤(rùn)并吸引復(fù)制者涌入，復(fù)制者通過市場(chǎng)過程傳遞信息，系統(tǒng)從復(fù)蘇走向繁榮；復(fù)制者消耗信息擠占資源，系統(tǒng)從衰退走向蕭條，資源重新釋放，新一輪創(chuàng)新涌現(xiàn)，周期重生。
　　周期運(yùn)行的邏輯：康波周期與經(jīng)典三周期的和諧共舞
　　我們通過自然科學(xué)中系統(tǒng)進(jìn)化的一般規(guī)律來理解金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行，發(fā)現(xiàn)金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一個(gè)開放系統(tǒng)，最大化熵產(chǎn)生原理是系統(tǒng)演化的根本動(dòng)力，功能敏感性和突變穩(wěn)定性是系統(tǒng)功能的整體目標(biāo)。周期這種秩序的產(chǎn)生，是系統(tǒng)進(jìn)化必然結(jié)果。其中，康波周期是關(guān)于系統(tǒng)動(dòng)能的周期，產(chǎn)生于生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的矛盾運(yùn)動(dòng)；經(jīng)典三周期是關(guān)于系統(tǒng)功能和結(jié)構(gòu)的周期，產(chǎn)生于工業(yè)體系對(duì)外部環(huán)境的適應(yīng)。康波周期和經(jīng)典三周期共同作用，決定著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體趨勢(shì)和具體表現(xiàn)。
　　周期規(guī)律的應(yīng)用：行業(yè)與板塊畫像、“宏觀+中觀+微觀”行業(yè)景氣投資框架
　　我們發(fā)現(xiàn)A股短期牛熊變化主要由基欽周期驅(qū)動(dòng)，并且每輪周期的主導(dǎo)板塊存在較明顯的“消費(fèi)→成長(zhǎng)→價(jià)值→周期”輪動(dòng)規(guī)律。對(duì)股市的長(zhǎng)期收益進(jìn)行估值/盈利分解，我們認(rèn)識(shí)到A股行業(yè)與板塊的長(zhǎng)期收益來源是盈利而非估值，ROE是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，并且ROE具有周期規(guī)律。對(duì)ROE進(jìn)行杜邦拆解，我們發(fā)現(xiàn)A股行業(yè)與板塊存在幾種不同的盈利模式。基于以上觀察，我們將自上而下的金融經(jīng)濟(jì)周期模型和自下而上的行業(yè)基本面、資金流等因子結(jié)合，構(gòu)建“宏觀+中觀+微觀”行業(yè)景氣投資框架，使周期規(guī)律在投資實(shí)踐中真正發(fā)揮效用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：周期規(guī)律基于歷史數(shù)據(jù)總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；周期規(guī)律對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期規(guī)律進(jìn)行研究，無法判斷短期的市場(chǎng)情緒與政策沖擊帶來的影響；市場(chǎng)在某些極端情形下可能出現(xiàn)規(guī)律以外的交易風(fēng)險(xiǎn)。