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股份轉(zhuǎn)讓順利落地，控制權(quán)變更，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　據(jù)公司1月10日公告，公司于2024年1月10日收到盈峰睿和投資、顧家集團(tuán)及TBHome的通知，本次股份轉(zhuǎn)讓的過戶手續(xù)已辦理完成，本次股份轉(zhuǎn)讓后，盈峰睿和投資持有29.42%的公司股權(quán)，顧家集團(tuán)、TBHome合計(jì)持有17.85%的公司股權(quán)（其中包括7.83%的可交換債券已質(zhì)押股份），轉(zhuǎn)讓完成后，公司的控股股東由顧家集團(tuán)變更為盈峰睿和投資，公司的實(shí)際控制人由顧江生先生、顧玉華先生、王火仙女士變更為何劍鋒先生。本次股份轉(zhuǎn)讓順利落地，盈峰入主后，雙方有望強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利分別為20.14/23.59/27.30億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.45/2.87/3.32元，參考可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為11倍，考慮公司一體兩翼戰(zhàn)略升級(jí)，組織管理能力優(yōu)秀，給予公司24年17倍PE，目標(biāo)價(jià)48.79元（前值56.35元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　核心管理層繼續(xù)留任，經(jīng)營(yíng)大方向維持不變
　　據(jù)公司23年12月25日公告，本次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為36.7187元/股，據(jù)此算相較于1月10日收盤價(jià)溢價(jià)約4.3%，涉及轉(zhuǎn)讓款88.80億元，根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議規(guī)定，首期轉(zhuǎn)讓款76億元（占總價(jià)款的85.59%）應(yīng)于股份交割日由受讓方以人民幣支付，剩余二期轉(zhuǎn)讓款應(yīng)于5月30日前完成支付，當(dāng)前已完成首期收款，有望滿足原大股東層面資金需求，將有效提振市場(chǎng)信心。此外，公司治理方面，董事會(huì)成員由5名增加至9名，其中盈峰有權(quán)提名3名非獨(dú)立董事候選人及2名獨(dú)立董事候選人，盈峰擬推薦交割日后新一屆董事長(zhǎng)仍由顧江生先生擔(dān)任，公司總經(jīng)理李東來先生繼續(xù)留任。
　　長(zhǎng)期有望建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展可期
　　本次股份受讓方盈峰睿和投資為盈峰集團(tuán)旗下全資控股的投資管理公司，實(shí)際控制人為何劍鋒先生，何劍鋒為美的創(chuàng)始人何享健之子，美的集團(tuán)董事。本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，雙方有望建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，盈峰有望發(fā)揮自身在家電等行業(yè)內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與資源優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)業(yè)資源/組織管理/資本運(yùn)作等方面充分賦能顧家，同時(shí)顧家有望依托自身品類及渠道優(yōu)勢(shì)，與受讓方形成協(xié)同，進(jìn)一步增強(qiáng)彼此競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，長(zhǎng)期看有望助力公司市占率提升。
　　內(nèi)外貿(mào)穩(wěn)步恢復(fù)中，經(jīng)營(yíng)勢(shì)能向上
　　內(nèi)貿(mào)端，公司踐行一體化整家戰(zhàn)略，同時(shí)制定大店和定制渠道“雙百計(jì)劃”，截止23Q3大店及融合店占比進(jìn)一步提升，渠道運(yùn)營(yíng)能力不斷增強(qiáng)，23Q4內(nèi)貿(mào)訂單穩(wěn)步復(fù)蘇中。外貿(mào)端，海外渠道補(bǔ)庫需求漸起，公司全球化產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)明顯，23Q4外貿(mào)訂單延續(xù)高景氣表現(xiàn)，23Q4-24Q1經(jīng)營(yíng)勢(shì)能向上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售下行，協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期