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事件：1月10日，顧家家居公告稱顧家集團(tuán)及TBHome已將其持有的合計(jì)241,838,695股顧家家居股份過戶至盈峰睿和投資。本次股份轉(zhuǎn)讓后，顧家集團(tuán)及TBHome合計(jì)持股17.85%，盈峰睿和投資持股29.42%，公司控股股東由顧家集團(tuán)變更為盈峰睿和投資，公司的實(shí)際控制人變更為何劍鋒先生。
　　內(nèi)外銷共振復(fù)蘇，盈利能力穩(wěn)步提升。家居行業(yè)分化趨勢下，公司管理改善、渠道改革、品類融合優(yōu)勢突出，逆行周期更具韌性。內(nèi)貿(mào)方面，公司聚焦“一體兩翼”戰(zhàn)略，國內(nèi)大店運(yùn)營趨于成熟，伴隨公司品類品牌持續(xù)豐富及下沉市場加速布局，2023Q4預(yù)計(jì)公司內(nèi)銷訂單表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。外貿(mào)方面，公司強(qiáng)供應(yīng)及交付實(shí)力綁定海外大客戶，2023Q4預(yù)計(jì)海外訂單加速恢復(fù)，并有望逐漸兌現(xiàn)到收入端。伴隨越南及墨西哥工廠生產(chǎn)效率逐步提升，我們預(yù)計(jì)外貿(mào)經(jīng)營利潤穩(wěn)健向上。未來產(chǎn)業(yè)協(xié)同推進(jìn)下，顧家零售運(yùn)營能力有望進(jìn)一步優(yōu)化。
　　模式創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)，品牌出海穩(wěn)步推進(jìn)。1）國內(nèi)方面，12月29日天禧派家具連鎖超市戰(zhàn)略發(fā)布會暨全國經(jīng)銷商大會召開，正式提出“2111”戰(zhàn)略目標(biāo)，即到2026年底天禧派家具連鎖超市預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)線下門店2000家，打造1個(gè)成功的新零售模式，1個(gè)強(qiáng)大的供應(yīng)鏈生態(tài)平臺，成為中國家具連鎖超市的第1品牌。零售模式變革&店態(tài)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，天禧派有望加速搶占下沉市場份額。2）海外方面，公司穩(wěn)步推進(jìn)品牌出海，近期顧家家居多品類、一站式的印度孟買大店順利開業(yè)，全球化生產(chǎn)&運(yùn)營能力持續(xù)驗(yàn)證，海外市場有望加速貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司“一體兩翼”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，外銷訂單回暖、生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)20.4億元/23.9億元/27.8億元，對應(yīng)PE為14.2X/12.1X/10.4X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期，一體兩翼推進(jìn)不及預(yù)期