>> 財通證券-中熔電氣(301031)鎖定新能源浪潮，中熔電氣揚帆起航-240111
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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| 2225KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛 |
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國內(nèi)熔斷器龍頭企業(yè)、在新能源汽車&風(fēng)光儲占據(jù)優(yōu)勢地位。公司是國內(nèi)最大的熔斷器生產(chǎn)公司，在新能源汽車、風(fēng)光儲、通信等中高端市場占據(jù)優(yōu)勢。市占率方面：2019年，公司在國內(nèi)新能源汽車用熔斷器市占率約55%，在全球新能源汽車用電力熔斷器市占率20%+；風(fēng)光儲的國內(nèi)市占率15%+，全球市占率約5%。覆蓋下游客戶：①整車廠：目前國內(nèi)客戶已基本涵蓋乘用車及商用車主要國產(chǎn)品牌，國際客戶已批量供應(yīng)特斯拉、戴姆勒、沃爾沃、上汽大眾、一汽大眾、上汽通用等。②風(fēng)光儲&通信：主要客戶有陽光電源、寧德時代、華為等行業(yè)龍頭。
高壓快充帶來主動保護(hù)需求、公司高價值量產(chǎn)品有望迎來放量。為解決里程焦慮和補能效率，高壓快充成主流趨勢，各車企800V高壓平臺相繼發(fā)布，而高壓快充需要激勵熔斷器在故障發(fā)生前進(jìn)行主動保護(hù)。激勵熔斷器均價在80-100元，是傳統(tǒng)電力熔斷器均價的3-4倍，公司激勵熔斷器產(chǎn)品有望受益于高壓快充車型滲透率快速提升，高價值量產(chǎn)品有望迎來放量。我們預(yù)計2025年新能源車用熔斷器市場規(guī)?？蛇_(dá)38.91億元，2023E-2025ECAGR為20.10%。
接連斬獲海外大單、海外布局穩(wěn)步開拓。2023年8月，公司公告在新加坡設(shè)立全資子公司，在泰國、美國設(shè)立孫公司，進(jìn)一步拓展海外市場。10月，公司公告德國某頭部車企某項目全球獨家定點的高壓產(chǎn)品(1000VDC) C樣訂單以及低壓產(chǎn)品(70VDC)B樣訂單，簽約金額預(yù)測浮動9~12億元，預(yù)計2025年5月開始SOP。公司海外發(fā)展空間廣闊，境外營收穩(wěn)步增長。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入10.99/15.31/20.15億元，歸母凈利潤2.25/3.28/4.40億元。對應(yīng)PE分別為39.96/27.37/20.44倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變動、客戶集中度過高
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