>> 中信建投-隧道股份(600820)擬并表長三角城建，基建運營專業(yè)化與外拓加速-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁 |
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核心觀點
公司公告稱同意控股子公司城盾隧安增資擴股，引入不超過3名投資者；擬收購浙江長三角城建有限公司2%股權(quán)實現(xiàn)控股；擬投資設(shè)立禾興能源進行廣東陽江周邊能源項目的開發(fā)及運維。我們認為公司在專業(yè)運維、城市運營和能源開發(fā)運維方面拓展加速，積極的從基建建造走向投資運營，且歷史上分紅比率維持在較高水平，看好其未來成長潛力。
事件
公司公告稱同意控股子公司城盾隧安增資擴股，擬引入不超過3家投資人；公司擬收購浙江長三角城建有限公司2%股權(quán)實現(xiàn)控股；擬投資設(shè)立禾興能源進行廣東陽江周邊能源項目的開發(fā)及運維。
簡評
地下空間運維業(yè)務(wù)專業(yè)子公司擬引資擴股，有望加速發(fā)展。城盾隧安為公司與申通集團共同設(shè)立的地下空間運維專業(yè)子公司，公司持股70%，主要從事地鐵維護保養(yǎng)及大修、地下工程搶險救援與防水材料生產(chǎn)。2022年，城盾隧安實現(xiàn)年營收4.24億元，年新簽合同額8.16億元，其中超過85%來自外部。目前城盾隧安在全國10個城市承擔46條地鐵線路維保工作，并成功走出大陸，負責港鐵部分隧道維保。本次引資擴股有助于增厚子公司實力，加速專業(yè)運維向外拓展。
擬并表長三角城建，運維外拓提速。公司擬收購嘉通集團持有的2%股權(quán)，收購完成后公司持股51%，實現(xiàn)對長三角城建的并表。長三角城建系2019年公司與嘉通集團合作成立的市場化公司，主要從事嘉興地區(qū)的基建投資設(shè)計建造、城市全生命周期運營、智慧城市業(yè)務(wù)等。本次并表長三角城建將有助于公司直接管理，增強其市場化競爭能力，也有助于公司智慧城市與運維業(yè)務(wù)擴張。
新投資設(shè)立禾興能源進行廣東陽江周邊能源項目的開發(fā)及運維。除了長三角地區(qū)外，公司還積極布局大灣區(qū)等區(qū)域，擬與陽江投資、陽江鼎興達（均為地方國資）共同出資成立控股子公司禾興能源，從事地區(qū)能源項目的開發(fā)及運維，充分利用公司在能源方面的優(yōu)勢，帶動投資與運維拓展
維持買入評級與目標價7.33元不變。公司擬為城盾隧安引資擴股，并表長三角城建，投資設(shè)立禾興能源，在專業(yè)運維、城市運營和能源開發(fā)運維方面拓展加速，積極的從基建建造走向投資運營，分紅比率高于行業(yè)平均水平。我們看好公司中長期發(fā)展動力，維持買入評級與目標價7.33元不變。
風險分析
1、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷可能對建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：
1）當前土地市場低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對基建資金來源造成不利影響；
2）2022年我國商品住宅成交金額13.33萬億元，較2021年下降26.7%，房地產(chǎn)行業(yè)下行影響了房建企業(yè)的新增合同，公司存在房建合同，可能受此影響；
2、新業(yè)務(wù)拓展可能不及預(yù)期。公司的智慧運維、數(shù)據(jù)要素等業(yè)務(wù)領(lǐng)域較為新穎，向外拓展可能不及預(yù)期。
3、公司在全國范圍內(nèi)持有較多特許經(jīng)營權(quán)類資產(chǎn)，受地方經(jīng)濟發(fā)展情況、競爭性交通方式（高鐵、飛機等）和同向新建高速影響較大，如公司持有的隧道、高速通行量不及預(yù)期，相關(guān)資產(chǎn)的受益可能受到影響。
4、公司營收、業(yè)績受建筑施工板塊影響較大，目前該板塊營收占比接近80%，假設(shè)2023年該板塊毛利率下降0.1%個百分點至8.4%，公司歸母凈利潤將下降至29.8億元，受影響較大。
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